>> 浙商證券-兄弟科技（002562）半年報點評：業(yè)績持續(xù)爆發(fā)，募投產(chǎn)品泛酸鈣迎接史上最強周期-170731
| 上傳日期： |
2017/8/1 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
楊云 |
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同時公司發(fā)布2017 年1-9 月份業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2017 年1-9 月實現(xiàn)歸母凈利潤2.43-2.72 億元，同比增加150.00%-180.00%。
投資要點
費用率提升難擋業(yè)績爆發(fā)步伐，行業(yè)景氣度提升，內(nèi)生盈利能力強健
公司二季度實現(xiàn)營業(yè)收入3.68 億元同比增加52.06%，環(huán)比上升29.12%，實現(xiàn)歸母凈利潤8826 萬，同比增加111.86%，環(huán)比上升34.91%。收入與利潤的大幅抬升主要系公司三大維生素系列產(chǎn)品（維生素K3，維生素B1，維生素B3）處于歷史上持續(xù)時間最久、幅度最大的提價周期，預(yù)計公司主要維生素產(chǎn)品的銷售均價相比2016 年將會有100%以上的提升。另外報告期內(nèi)公司因研發(fā)費用、江西兄弟醫(yī)藥子公司開始運營后辦公費等費用增加以及報告期內(nèi)匯率變動匯兌損失增加，導(dǎo)致公司管理費用與財務(wù)費用同比分別抬升112.46%、208.94%。在費用大幅增加的前提下，公司業(yè)績爆發(fā)勢頭不減，可見公司在行業(yè)景氣度提升的大背景下內(nèi)生盈利能力強健。
公司募投產(chǎn)品泛酸鈣處于進入史上最大幅度提價周期，為公司提供業(yè)績持續(xù)爆發(fā)的動力
近期山東省對重污染企業(yè)開展超高力度環(huán)保核查，導(dǎo)致部分化工產(chǎn)品行業(yè)供給端格局產(chǎn)能發(fā)生波動，價格抬升。根據(jù)WIND 數(shù)據(jù)，泛酸鈣價格已經(jīng)從7 月中旬270 元/KG 左右，提升至現(xiàn)在的500 元/KG。公司泛酸鈣產(chǎn)品設(shè)計產(chǎn)能5000噸，目前項目建設(shè)已經(jīng)進入收尾階段，現(xiàn)泛酸鈣價格已經(jīng)突破歷史新高，公司產(chǎn)品投產(chǎn)后將加速公司收入與利潤的增長。
實控人增持彰顯對公司未來發(fā)展信心，短期具有業(yè)績爆發(fā)性，長期兼顧成長性優(yōu)質(zhì)標的
公司實際控制人今年3 月以來增持合計超過2000 萬股，充分體現(xiàn)其對公司未來發(fā)展的信心。公司自上市之后，才開始逐漸發(fā)力維生素業(yè)務(wù)，原本主營業(yè)務(wù)是皮革化工產(chǎn)品、維生素K3 和少部分維生素B1，上市后伴隨公司融資實力增強，先后對維生素K3 工藝進行技改提高毛利，建設(shè)并增加了醫(yī)藥級維生素B1 和維生素B3 的產(chǎn)能，后續(xù)又規(guī)劃建設(shè)維生素B5 產(chǎn)能，當(dāng)下即將投產(chǎn)。我們認為因為公司是上市之后逐步開始做維生素B1 和維生素B3 業(yè)務(wù)，且這兩塊資產(chǎn)分別于2015 年和今年才逐漸開始盈利，所以市場對于公司的資產(chǎn)盈利能力認識嚴重不足。當(dāng)下公司設(shè)立四大事業(yè)部，江西生產(chǎn)基地規(guī)劃用地3000 畝，當(dāng)下用量一半不到，后續(xù)除做小品種維生素等強周期性產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，拓展香料中間體與碘造影劑等穩(wěn)定現(xiàn)金流品種，以“帝斯曼”式發(fā)展模式，成為國內(nèi)優(yōu)質(zhì)原料及中間體企業(yè)。
盈利預(yù)測及估值
預(yù)計公司2017-2019 年實現(xiàn)營業(yè)收入14.65 億元、19.62 億元、24.67 億元，增速分別為37.79%、33.96%、25.68%。歸屬母公司凈利潤3.86 億、4.98 億、6.08億元，增速分別為130.31%、29.09%、21.97%。預(yù)計2017-2019 年公司EPS 為0.71、0.92、1.12 元/股，對應(yīng)PE 為21.23、16.45、13.48。
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