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    點(diǎn)評：
    ■煤炭板塊受益煤價(jià)反轉(zhuǎn)，盈利大幅提升：報(bào)告期內(nèi)，公司煤炭業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收75.51 億元，同比增76.39%；毛利率為62.92%，同比增18.70 個(gè)百分點(diǎn)。我們認(rèn)為公司煤炭板塊業(yè)績改善的主要原因?yàn)槊禾績r(jià)格較去年大幅上漲，其中公司2017 年上半年商品煤綜合售價(jià)實(shí)現(xiàn)657.23 元/噸，同比增100.03%。此外，報(bào)告期內(nèi)公司原煤產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)1307 萬噸，同比增9.40%；洗精煤產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)533 萬噸，同比降5.66%，主要受銷售周期影響。
    ■國改預(yù)期升溫，集團(tuán)有望注入資產(chǎn)：大股東山西焦煤集團(tuán)為山西國改億噸級煤炭發(fā)展企業(yè)，未來將以打造全球第一大焦煤生產(chǎn)商為目標(biāo)。西山煤電為集團(tuán)旗下唯一煤炭資產(chǎn)上市平臺(tái)，集團(tuán)資產(chǎn)有望注入。
    ■集團(tuán)啟動(dòng)省內(nèi)同業(yè)戰(zhàn)略合作，未來有望統(tǒng)一主焦市場：據(jù)山西焦煤集團(tuán)官網(wǎng)，7 月27 日集團(tuán)煤焦銷售首次與省內(nèi)煤炭同行進(jìn)行戰(zhàn)略合作，合作方為山西匯豐興業(yè)焦煤集團(tuán)有限公司和山西鑫飛能源投資集團(tuán)有限公司。據(jù)公司網(wǎng)站披露，兩家公司產(chǎn)能總計(jì)960 萬噸，均處柳林礦區(qū)，該區(qū)為最優(yōu)質(zhì)主焦煤產(chǎn)區(qū)?？紤]柳林和西山兩個(gè)礦區(qū)為焦煤主產(chǎn)區(qū)，集團(tuán)之前深耕西山礦區(qū)，加上托管的聯(lián)盛能源，我們認(rèn)為此次合作有助集團(tuán)掌握柳林礦區(qū)優(yōu)質(zhì)焦煤資源，未來集團(tuán)或?qū)ⅹ?dú)攬山西地區(qū)優(yōu)質(zhì)主焦的銷售，進(jìn)而提高集團(tuán)議價(jià)能力。西山煤電作為集團(tuán)上市平臺(tái)，有望受益。
    ■投資建議：預(yù)計(jì)2017-2019 年公司歸母凈利為21.04/27.46/31.70 億元，折合EPS 分別為0.67/0.87/1.01?？紤]煤炭板塊整體景氣回升，公司目前估值處于低位，同時(shí)公司為山西國改最具想象空間標(biāo)的，給予“買入-A”評級，25XPE，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)17.00 元。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：煤炭價(jià)格大幅下跌，國企改革低于預(yù)期