>> 海通證券-方大特鋼(600507)螺紋線材高盈利,彈扁板簧需求升-170801
| 上傳日期： |
2017/8/2 |
大?。?/td>
| 1295KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉彥奇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
2016 年公司生產(chǎn)粗鋼359.57 萬噸，鋼材359.56 萬噸，板簧14.15 萬噸；實現(xiàn)營業(yè)收入89.2 億元，歸母凈利潤6.7億元。公司預(yù)告2017H1 盈利6.2-7.5 億元，其中Q1 盈利2.9 億，環(huán)比增40.4%，預(yù)計Q2 盈利3.4-4.7 億，環(huán)比增18%-63%。
建筑鋼材：全面清除地條鋼，螺紋線材高盈利。2016 年公司生產(chǎn)螺紋鋼226.01萬噸，優(yōu)線63.74 萬噸，長材產(chǎn)量占其鋼材產(chǎn)量的80.6%，收入占67.2%，毛利占52.6%。方大鋼鐵集團建筑鋼材產(chǎn)量在江西省內(nèi)獨大，公司建材產(chǎn)品在省內(nèi)具備一定的主導(dǎo)優(yōu)勢和成本優(yōu)勢，盈利能力較強，2016 年公司螺紋和線材毛利率分別為16.8%和10.8%。年初以來，受益于地條鋼的全面清理，南昌市場螺紋鋼和線材累計上漲約20%，盈利大幅提升，公司直接受益。
彈簧扁鋼：重卡產(chǎn)銷量上升，拉動板簧及彈扁需求。2016 年公司生產(chǎn)彈簧扁鋼69.8 萬噸，汽車板簧14.15 萬噸。彈扁和板簧的收入占比分別為15.8%和9.8%，毛利占比分別為18.0%和13.3%，毛利率分別為22.3%和26.6%。公司彈簧扁鋼國內(nèi)市場占有率45%以上，汽車板簧市占率20%以上，均列第一位。公司主持起草彈扁國家標準，凸顯其行業(yè)話語權(quán)。作為行業(yè)絕對龍頭，公司定價權(quán)較強，產(chǎn)品盈利能力較高。2016 年9 月以來全國大力整治公路貨運車輛超限超載問題，公路運力緊張，貨車尤其是重卡產(chǎn)銷量大增，拉動板簧及彈扁需求，公司作為細分市場國內(nèi)獨大的龍頭企業(yè)最為受益。
民營體制：經(jīng)營效率高，成本管控強。公司改制為民營企業(yè)后，激勵機制更加市場化，管理水平和經(jīng)營效率不斷提升。公司通過開展對標挖潛、小改小革等措施，實現(xiàn)降本增效，盈利能力突出。2017 年一季度，方大特鋼毛利率21.97%、凈利率10.34%，在35 家主要上市鋼企中分別位列第3 和第1 位；年化ROA12.80%，位列第1 位，年化ROE 高達40.81%，位列第3 位。
盈利預(yù)測與投資評級。預(yù)計公司2017-2019 年EPS 為1.03、0.92、1.08 元，按8 月1 日收盤價11.77 元計算PE 分別為11.45、12.78、10.91 倍。公司經(jīng)營效率高，盈利能力強，建筑鋼材產(chǎn)品受益于地條鋼淘汰盈利提升，彈扁和板簧產(chǎn)品受益于重卡需求上升，公司業(yè)績向好。參考可比公司估值，給予公司2017 年動態(tài)13 倍PE，目標價13.39 元，給予“增持”投資評級。
風(fēng)險提示。地產(chǎn)調(diào)控加碼影響建筑鋼材需求；重卡需求低于預(yù)期。
|
|
