久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    評論：
    投資建議。維持預(yù)測 2017/18 年 EPS1.20/1.41 元，增速 16%/17%，公司為稀缺低估值基建藍(lán)籌，滯漲/低配明顯，業(yè)績具確定性/持續(xù)性，受益國改/PPP，維持目標(biāo)價 18.7 元(43%空間)，2017 年 16 倍 PE，增持。
    稀缺的低估值央企基建藍(lán)籌，滯漲/低配估值提升空間大。1)漲幅低：2017 年上證 50/格力電器/中國建筑漲幅 17%/67%/21%，同期公司漲幅僅 10%，建筑央企中僅高于中國中鐵；2)估值低：2017 年動態(tài) PE11倍，僅高于中國建筑(9 倍)；PB1.34 倍，為建筑央企最低，中國建筑1.78 倍；3)倉位低：目前共 28 家 34 只基金持倉 0.60%，上證 50 中排名 35，遠(yuǎn)低于中國建筑 62 家 200 只基金 2.24%的持倉比例，兩公司年初基金持倉比例接近(鐵建 2.20%/中建 2.47%)，公司配置空間較大。
    成立基金提升資金充裕度助推訂單轉(zhuǎn)化，業(yè)績存在提速可能。1)訂單持續(xù)高增保障業(yè)績確定性：2016 年/2017H1 訂單增速達(dá) 28%/47%，在建筑央企中均列第二且提速明顯，2016 年收入保障倍數(shù) 1.94 倍。2)行業(yè)/PPP 兩維度看業(yè)績持續(xù)性：行業(yè)角度，2017H1 全國公路建設(shè)固定投 資 8976 億， 同 增 28.9%， 且東 部 地 區(qū)增 速(43.1%)高 于 西 部(26.6%)，考慮到西部地區(qū)未來公路建設(shè)需求釋放，公路建設(shè)投資高增態(tài)勢有望持續(xù)；2017H1 公司新簽城軌、市政等非兩路訂單同增 107%，遠(yuǎn)超兩路訂單增速(+18%)，未來想象空間大。PPP 角度，2017Q1 公司財(cái)務(wù)費(fèi)用率 0.46%，為建筑央企最低；2017Q1 在手資金 1099 億，建筑央企第二；2016 年底未使用授信 6654 億，建筑央企第三；此次子公司參與設(shè)立基金，提升資金充裕度，助力承接 PPP 訂單。
    鐵路國改助推訂單/業(yè)績增速剪刀差加速修復(fù)，央企 PPP 龍頭強(qiáng)者恒強(qiáng)。1)2016 年公司新簽訂單/業(yè)績增速為 28.5/10.7%，剪刀差達(dá) 17.8pct，且 2017H1 剪刀差進(jìn)一步擴(kuò)大(31pct)，隨著鐵路被列為混改 7 大領(lǐng)域之一，助力業(yè)績釋放，訂單/業(yè)績剪刀差有望修復(fù)；2)PPP 第四批示范項(xiàng)目申報(bào)啟動+PPP條例公開征求意見+首單PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行，公司作為建筑央企將持續(xù)受益。
    核心風(fēng)險(xiǎn)：PPP 訂單落地不及預(yù)期、國企改革進(jìn)展緩慢等