>> 華創(chuàng)證券-國電南瑞（600406）2017年中報點評，業(yè)績穩(wěn)步增長貼合行業(yè)發(fā)展，電氣設備與自動化龍頭即將啟航-170802
| 上傳日期： |
2017/8/2 |
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來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
胡毅 |
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其中，電網(wǎng)自動化收入26.59億元，同比增長17%，工控軌交業(yè)務收入4.74億元，同比增長44%；發(fā)電新能源收入5.77億元，同比下降16%，節(jié)能環(huán)保業(yè)務收入4.60億元，同比下降8.56%。
2.公司業(yè)績與電力工業(yè)整體情況基本符合，工控業(yè)務受益軌交投資
根據(jù)中電聯(lián)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，上半年，我國電網(wǎng)投資同比增長10%；我國電源投資同比下降13.5%，火電、水電、核電、風電分別下降17%、5.5%、16%、16%。軌道交通方面，我國上半年總投資金額1456.34億元，繼續(xù)保持了較大投資規(guī)模。我們認為，公司細分業(yè)務板塊業(yè)績增長與我國整體電力工業(yè)投資情況聯(lián)系較為緊密。在電網(wǎng)自動化業(yè)務中，配電、變電自動化產(chǎn)品快速增長；工控板塊業(yè)務受益于軌道交通的大規(guī)模建設。
3.南瑞集團資產(chǎn)注入進程加快，國際電力設備龍頭揚帆起航
公司已公布南瑞集團資產(chǎn)整體注入方案，電力設備龍頭楊帆在即。公司擬發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買方式購買南瑞集團旗下大部分資產(chǎn)，基本實現(xiàn)了南瑞集團的整體注入。南瑞繼保電氣、普瑞工程、信通公司、瑞中數(shù)據(jù)等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)悉數(shù)裝入。公司業(yè)務板塊將擴展為電網(wǎng)自動化及工業(yè)控制、發(fā)電及水利環(huán)保、繼電保護及柔性直流、電力信息通信、海外及工程總包等五大業(yè)務板塊。我們認為，作為國內(nèi)乃至國際電力設備龍頭，南瑞集團已經(jīng)成為了國際一線的電氣設備及自動化產(chǎn)業(yè)龍頭。
4.投資建議：
我們在假設不注入資產(chǎn)的情況下預測。我們預計，2017~2019年公司凈利潤可實現(xiàn)16.87、17.42、20.76億元，對應當前股價PE分別為25、24、20倍，給予“推薦”評級。
5.風險提示：
農(nóng)網(wǎng)、配電網(wǎng)投資不及預期；軌道交通開工不及預期；資產(chǎn)注入不及預期
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