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    二、分析與判斷
    二季度收入利潤(rùn)轉(zhuǎn)正
    受霧霾停工、設(shè)備故障等因素影響，今年一季度公司收入和利潤(rùn)出現(xiàn)30%以上的下滑。二季度為傳統(tǒng)的淡季，收入仍保持了較快的增長(zhǎng)，一方面是今年公司對(duì)營(yíng)銷(xiāo)體制和銷(xiāo)售人員激勵(lì)方面做了調(diào)整，另一方面今年年初公司提價(jià)8-10%對(duì)收入端也有貢獻(xiàn)。
    管理體制改革顯效
    今年4 月份以來(lái)，公司對(duì)內(nèi)部組織架構(gòu)進(jìn)行了調(diào)整，將原來(lái)14 個(gè)部門(mén)重新組織成為7 個(gè)后臺(tái)部門(mén)加1 個(gè)營(yíng)銷(xiāo)中心，同時(shí)營(yíng)銷(xiāo)中心采取事業(yè)部的形式進(jìn)行組織和管理。目前體制改革和人員布置已經(jīng)到位，二季度營(yíng)銷(xiāo)中心已經(jīng)加大對(duì)早餐市場(chǎng)的宣傳和布局，組織了一系列的宣傳活動(dòng)，并對(duì)經(jīng)銷(xiāo)商做了優(yōu)化。從二季度應(yīng)收改善上來(lái)看，體制改革效果已經(jīng)初顯。
    產(chǎn)品發(fā)展思路更清晰
    新領(lǐng)導(dǎo)班子組建以來(lái)，對(duì)露露的產(chǎn)品定位越來(lái)越清晰，未來(lái)將聚焦杏仁露這個(gè)品類(lèi)，弱化核桃露的營(yíng)銷(xiāo)和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。其中高端品牌以無(wú)糖的新品為主，低端以傳統(tǒng)露露為主，新市場(chǎng)培育以小露露為主。我們認(rèn)為集中資源重點(diǎn)突出杏仁露產(chǎn)品，能夠強(qiáng)化杏仁露的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，未來(lái)成長(zhǎng)比較可期。
    三、盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    作為行業(yè)龍頭企業(yè)，公司處于改革發(fā)展新階段，未來(lái)有望早日突破，實(shí)現(xiàn)新的發(fā)展：1）植物蛋白飲料市場(chǎng)未來(lái)將保持20%左右增速，市場(chǎng)前景廣闊，產(chǎn)品提價(jià)空間較大；2）公司核心領(lǐng)導(dǎo)班子變更，新任管理層開(kāi)始著手全面變革，將為公司帶來(lái)積極的發(fā)展因素；3）公司不斷推出新產(chǎn)品，同時(shí)整合營(yíng)銷(xiāo)渠道，促進(jìn)收入和利潤(rùn)空間進(jìn)一步釋放。我們預(yù)計(jì)公司2017-2019 年EPS 分別為0.47 元、0.52 元和0.62 元，2017 年對(duì)應(yīng)PE 20.9 倍，合理估值區(qū)間為27-30 倍，價(jià)格區(qū)間13-14.1 元，給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
    四、風(fēng)險(xiǎn)提示：新管理層經(jīng)營(yíng)不達(dá)預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈等。