>> 東方證券-麗珠集團(tuán)（000513）收入結(jié)構(gòu)快速改善，單抗布局扎實推進(jìn)-170731
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2017/8/6 |
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季序我 |
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此外，公司單抗研發(fā)進(jìn)展順利，有望成功轉(zhuǎn)型為創(chuàng)新藥企。
核心觀點
二線品種：迅速成長，成為公司業(yè)績增長重要動力。此前，市場對公司單個品種（參芪扶正注射液）收入占比過大存在疑慮。但是公司近年來二線品種成長勢頭較好：16 年尿促卵泡素、亮丙瑞林微球、艾普拉唑3 個品種的銷售額合計達(dá)12.15 億元，以較快的速度接近參芪扶正注射液收入規(guī)模。17 年一季度，二線品種繼續(xù)保持高速增長：促性激素產(chǎn)品和艾普拉唑同比增速分別為19%和50%。
艾普拉唑：“調(diào)入國家醫(yī)保目錄+注射劑型上市”促進(jìn)銷售放量。今年2 月發(fā)布的《國家基本醫(yī)療保險、工傷保險和生育保險藥品目錄（2017 年版）》中，艾普拉唑腸溶片調(diào)入乙類目錄，對該品種是重要利好。另外，艾普拉唑注射劑型也已進(jìn)入申報生產(chǎn)階段，同時被納入優(yōu)先審評品種名單，有望17年底上市，注射劑型市場空間相對口服劑型更大。綜合來看，新調(diào)入國家醫(yī)保目錄和注射劑型上市都很有可能成為艾普拉唑銷售放量的關(guān)鍵催化因素。
單抗布局扎實推進(jìn)。公司于2010 年開始戰(zhàn)略布局單抗研發(fā)，在研的10 個項目包含多個大品種。目前，進(jìn)展最快的品種AT132 已經(jīng)于16 年11 月獲批進(jìn)入Ⅱ/Ⅲ期臨床，有望成為國內(nèi)首批阿達(dá)木單抗類似藥物。公司已成為單抗布局最為領(lǐng)先的本土藥企之一。
財務(wù)預(yù)測與投資建議
我們預(yù)測公司2017-2019 年每股收益分別為1.70/2.03/2.41 元，由于公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐步改良，并且二線品種增速較高，業(yè)績穩(wěn)定，根據(jù)可比公司估值給予公司2017 年35 倍市盈率，對應(yīng)目標(biāo)價為59.50 元，首次給予買入評級。
風(fēng)險提示
如果二線品種成長低于預(yù)期，則會對公司整體業(yè)績增長產(chǎn)生不利影響。
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