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2016 年，由于生產(chǎn)基地搬遷、計(jì)提商譽(yù)減值等原因，業(yè)績(jī)走入低谷。2017 年上半年?duì)I收增長(zhǎng)56%、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)200%+，迎來(lái)經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)。考慮到去年下半年的業(yè)績(jī)基數(shù)較低，預(yù)計(jì)高增速在下半年仍可維持。
    收縮戰(zhàn)線聚焦主業(yè)，凈利潤(rùn)率提升空間大。公司過(guò)去六年的凈利潤(rùn)率中樞為10%左右，相比于同行的25%明顯偏低，原因是公司在上市之初的兩年中，以收購(gòu)和新設(shè)子公司的形式快速擴(kuò)張了近10 個(gè)業(yè)務(wù)條線，其中除UPS 較為成功外，其余大多持續(xù)虧損，拖累了公司整體業(yè)績(jī)。從今年開(kāi)始，公司逐步淡出經(jīng)營(yíng)不善且協(xié)同效應(yīng)不明顯的子業(yè)務(wù)，聚焦主業(yè)，其凈利潤(rùn)率也將逐漸向同行靠攏。（EMC 子公司持股已從77%下降到20%）
    工控板塊表現(xiàn)出色不僅僅是因?yàn)樾袠I(yè)好。從去年第三季度開(kāi)始，工控行業(yè)的增速逐季回升，公司工控板塊17 年H1 的收入增速接近40%。我們認(rèn)為，行業(yè)好只是一方面，更重要的是公司從單機(jī)銷(xiāo)售轉(zhuǎn)型解決方案，并進(jìn)行了組織架構(gòu)上的調(diào)整（如成立系統(tǒng)部），實(shí)現(xiàn)多產(chǎn)品組合銷(xiāo)售的同時(shí)還提高了市場(chǎng)占有率。
    交通電氣化和UPS 電源亮點(diǎn)頻頻。公司的新能源汽車(chē)電控業(yè)務(wù)連續(xù)保持翻番式增長(zhǎng)，已和宇通、吉利、銀隆、東風(fēng)等行業(yè)龍頭結(jié)成合作伙伴關(guān)系；軌交牽引系統(tǒng)憑借自主化率高和廣深地區(qū)區(qū)位優(yōu)勢(shì)有望收獲首單；UPS 電源一直保持40%左右的高增速，結(jié)盟IDC 運(yùn)營(yíng)商廣州資拓，未來(lái)三年有望承接數(shù)億元訂單。
    投資建議：交通電氣化、工控和電源三大主業(yè)均發(fā)展喜人，費(fèi)用管控的加強(qiáng)和組織架構(gòu)的優(yōu)化還可進(jìn)一步釋放利潤(rùn)。預(yù)測(cè)2017-2019 年EPS 分別為0.25、0.32、0.42 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為30、23 和18，首次覆蓋給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：期間費(fèi)用率居高不下；應(yīng)收賬款增加過(guò)快；變頻器和伺服系統(tǒng)的市場(chǎng)占有率下滑。