>> 銀河證券-英威騰（002334）上調(diào)中期業(yè)績區(qū)間，步入下一個高速增長通道-170621
| 上傳日期： |
2017/6/23 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
張玲，于化鵬 |
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在工業(yè)自動化板塊高速增長的帶動下，上半年公司整體經(jīng)營業(yè)績超出原有預(yù)測數(shù)3000 余萬元（我們判斷其中2000 萬元為出售固高股權(quán)所致、1000 余萬元為工業(yè)自動化板塊所貢獻(xiàn)）。
（二）、業(yè)務(wù)架構(gòu)愈發(fā)清晰，資源逐漸向主業(yè)集中
公司自2009 年底上市以來，采用以外延為主的方式布局了伺服、PLC、軌交、UPS、合同能源管理、電梯、電主軸等多項新業(yè)務(wù)，這些新業(yè)務(wù)中除UPS 外，其余并未對公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生正面影響，反而消耗了公司有限的資源。我們判斷，除了解決方案核心組成部分的伺服、PLC 和長期有發(fā)展空間的軌交外，其余的子業(yè)務(wù)公司會考慮逐漸淡出，以實現(xiàn)聚焦核心主業(yè)的目的。公司前日公告的收回徐州英威騰土地款即是一個良好的開端。
（三）、軌交&新能源汽車等新興業(yè)務(wù)發(fā)展喜人
自2015 年年底公司軌交牽引系統(tǒng)取得投標(biāo)資質(zhì)以來，已在多個城市進(jìn)行了競標(biāo)，取得了寶貴的經(jīng)驗，今年在深圳本土市場上有望取得首臺套的突破；新能源汽車業(yè)務(wù)連續(xù)兩年翻番式增長，近日已成功取得客車龍頭-宇通客車的合格供應(yīng)商地位，證明了公司在控制器領(lǐng)域的一線地位。
3．投資建議
凈利率提升疊加下游需求的回暖，公司2017 年業(yè)績將迎來拐點。同時，伴隨著新能源汽車、軌交、UPS 等業(yè)務(wù)的快速成長和費用管控的加強(qiáng)，公司有能力保持較快的增長速度。預(yù)計公司17、18 年EPS 分別為0.23、0.30 元，對應(yīng)PE 分別為31x 和24x，維持“推薦”評級。
4．風(fēng)險提示
費用率繼續(xù)上升，壓制公司業(yè)績的風(fēng)險；應(yīng)收賬款增長過快的風(fēng)險。
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