>> 東吳證券-英威騰（002334）成本費用增加業(yè)績尋底，工控需求復蘇有望超預期增長-170331
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2017/4/4 |
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曾朵紅 |
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公司第四季度營收 4.38 億元，同比增長 31.90%；營業(yè)利潤為-0.19 億元，同比下降 177.43%，歸屬于上市公司股東的凈利潤 0.09 億，同比下降 80.43%，基本每股收益 0.01 元。公司營業(yè)收入實現(xiàn)了較好增長，而利潤同比大幅下滑，一方面由于收入結構變化和原材料價格波動導致毛利率同比下降，另一方面由于公司人力投入費用增長、股票期權費攤銷等導致期間費用率大幅提升。
公司 1 月 14 日發(fā)布 2016 年業(yè)績預告修正公告，修正后業(yè)績預測為歸屬于上市公司股東的凈利潤 0.59 億~1.04 億，同比下滑30%~60%，公司 2016 年業(yè)績下滑 54.28%接近預告下限，公司年報業(yè)績基本符合市場和我們的預期。公司發(fā)布 2017 年第一季度業(yè)績預告，預計 2017 年一季度歸屬上市公司股東凈利潤738 萬~868 萬元，同比增長 70~100%，預計第一季度收入將有較大幅度增長。
通用變頻、通用伺服受益工控行業(yè)復蘇增長將提速，UPS 電源保持較好增長。公司變頻器產品預計實現(xiàn)收入 6-7 億元，增長10~20%，公司在壓縮機行業(yè)增長較好，并在石油、塑機等行業(yè)實現(xiàn)突破，還完善了空壓機產品組合以及電梯產品的優(yōu)化。
受益于工控下游需求復蘇，我們預計今年變頻器有望實現(xiàn) 20%增長。公司通用伺服取得較快增長，伺服子公司上海英威騰實現(xiàn) 1.1 億收入，同比增長 37%。公司聚焦在中高端伺服市場，生產高性價比的伺服產品，在經編機、LED 設備、鉆攻中心、覆膜機等行業(yè)得到渠道和客戶認可增長迅速，我們預計今年公司通用伺服業(yè)務增長有望進一步提速。上海英威騰 2016 年虧損 0.04 億，較 2015 年虧損 0.1 億有所下降，我們預計隨著公司伺服產品持續(xù)放量，盈利能力將得到顯著提升。公司電源業(yè)務持續(xù)保持較快增長，UPS 子公司深圳英威騰電源實現(xiàn)營收1.90 億元，同比增長 31%，凈利潤 0.35 億，同比增長 36%。
公司將整合英威騰電源現(xiàn)有產品結構并推動其縱向拓展解決方案設計、產品集成配套以及系統(tǒng)運營服務，我們預計今年公司 UPS 業(yè)務仍將實現(xiàn) 30%增長。
新能源汽車電控收入增長 97%，物流車電控將爆發(fā)，今年有望翻倍增長。公司新能源汽車電控業(yè)務取得了高速增長，子公司深圳英威騰電動汽車驅動技術有限公司實現(xiàn)收入 1.19 億元，同比增長 97%，虧損 51 萬，預計主要是因為研發(fā)投入較大，我們預計今年銷量持續(xù)高增長將提高盈利水平。公司 2016 年在客車和物流車領域拓展較好，客車輔控產品出貨較多，主控產品開始批量供貨，物流車電控已給東風、五菱的客戶使用，同時公司進入了沃特瑪創(chuàng)新聯(lián)盟，預計今年物流車電控將有較大增長。乘用車電控已經在客戶試機成功，有望實現(xiàn)批量供貨。公司去年成立了深圳市英威騰電動汽車充電技術有限公司，完成了從新能源商用車，乘用車到交、直流充電樁一系列充電產品市場布局。我們預計公司新能源汽車業(yè)務今年將持續(xù)爆發(fā)，有望實現(xiàn)翻倍增長。
軌道交通牽引系統(tǒng)市場潛力極大，是未來極具業(yè)績彈性板塊。公司研發(fā)的自主化軌道交通車輛牽引系統(tǒng)已通過中國城市軌交技術裝備委員會評審，正式進入推廣應用階段。軌道交通車輛電氣牽引系統(tǒng)樣車在廣州地鐵八號線無故障載客運營累計 10 萬多公里，得到了業(yè)主和業(yè)內專家的高度評價。公司 2016 年在國內參與多次投標，2 次入圍中標候選人。目前公司積極參與深圳等地的軌交項目招投標，軌交市場空間極大，每條軌交牽引系統(tǒng)通常都有 3-4 億元規(guī)模，若中標將帶來較大的業(yè)績彈性。
公司毛利率因原材料價格波動和收入結構變化降低 3.17%，期間費用率增長 3.88%，研發(fā)投入增長 29.6%。公司 2016 年毛利率為39.52%，同比降低 3.17%，一方面是公司產能轉移期間制造成本有所增加、原材料價格波動導致，另一方面原因是公司通用伺服、新能源汽車電控等產品目前毛利率不高，去年取得了快速增長。公司 2016年期間費用率為 36.67%，同比增加 3.88%。其中，2016 年銷售費用1.93 億，同比增長 35.79%；銷售費用率 14.54%，同比增長 1.45%，主要是由于人力投入費用增加較多。第四季度銷售費用 0.60 億，同比增長 49.33%，銷售費用率 13.75%，同比增長 1.61%。2016 年管理費用 3.02億，同比增長 32.57%，管理費用率 22.85%，同比增長 1.78%，主要是由于人力投入費用增長，其次公司的股票期權費攤銷較&nb
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