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分產(chǎn)品看，LED 視頻顯示系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)收入9557.70 萬元，同比下降14.94%，毛利率較上年同期下降10.85個(gè)百分點(diǎn)至44.72%；但LED 信息發(fā)布及指示系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)收入3761.95 萬元，同比增長19.94%，且毛利率較上年同期上升7.4 個(gè)百分點(diǎn)至59.07%，這也顯示公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的調(diào)整變化。上半年并表千百輝，新增智能景觀亮化工程收入2.83 億元，毛利率31.06%。千百輝上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤4609.80 萬元，即完成了全年2800萬元的業(yè)績承諾，但基于千百輝上半年新簽訂單大幅增長，我們預(yù)計(jì)其下半年仍有望保持強(qiáng)勁的業(yè)績增長勢頭。截至2017 年6 月30 日，公司在手訂單總金額8.24 億元，為全年業(yè)績高增長奠定基礎(chǔ)。
    LED 應(yīng)用業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，且不斷打開變現(xiàn)空間。LED 顯示領(lǐng)域，公司在亞太和歐美等中高端市場持續(xù)投入，聚焦在廣告、體育、租賃、廣電、大交通、人防、高端零售、高端會議系統(tǒng)等八個(gè)行業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域；照明領(lǐng)域，千百輝2017年上半年承接多個(gè)國內(nèi)項(xiàng)目，隨著其知名度提高和業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，智能景觀亮化工程板塊的盈利能力有望提升，提升奧拓電子智能照明領(lǐng)域競爭力。
    體育業(yè)務(wù)取得突破，潛力巨大。公司目前已取得長春奧林匹克公園和崇禮高原訓(xùn)練基地改擴(kuò)建項(xiàng)目雪道照明工程等體育場館改造項(xiàng)目，金額約1 億元，下半年及未來3 年體育業(yè)務(wù)收入彈性較大。另外，公司投資300 萬元參股深圳熱煉控股有限責(zé)任公司，推動體育場館改造業(yè)務(wù)不斷向前發(fā)展。
    投資建議：基于此前股權(quán)激勵(lì)草案中的業(yè)績考核目標(biāo)和公司現(xiàn)有接單情況，我們上調(diào)對2017/18/19 年EPS 的預(yù)測至分別為0.22/0.35/0.53 元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)2017/18/19 年P(guān)E 分別為35/22/15 倍。維持“審慎推薦-A”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：1、LED相關(guān)業(yè)務(wù)低于預(yù)期；2、外延進(jìn)度低于預(yù)期。