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由于人工成本的大幅上升，公司銷(xiāo)售費(fèi)用率同比提升1個(gè)百分點(diǎn)至12.68%；由于運(yùn)營(yíng)效率的提升，管理費(fèi)用率下降0.22個(gè)百分點(diǎn)至13.65%。此外，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用率由上年同期的-0.45%上升至0.65%，主要是銀行貸款增加，相應(yīng)利息支出增長(zhǎng)及匯率波動(dòng)導(dǎo)致匯兌損失增長(zhǎng)所致。
    2. 國(guó)內(nèi)安防市場(chǎng)持續(xù)高景氣度，多維戰(zhàn)略開(kāi)拓海外市場(chǎng)
    2017年上半年，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)景氣度持續(xù)上升，公司平安城市、智慧城市等城市級(jí)和各行業(yè)級(jí)大項(xiàng)目陸續(xù)開(kāi)展，公司國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入47.84億元，同比增長(zhǎng)56.11%。由于海外市場(chǎng)潛力大但具有不確定性，公司根據(jù)針對(duì)不同國(guó)家制定并采取不同的應(yīng)對(duì)策略，深化海外業(yè)務(wù)本地化、優(yōu)化海外營(yíng)收結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)海外業(yè)務(wù)收入26.81億元，同比增長(zhǎng)42.19%，占總營(yíng)收的比例為35.92%。截止2017年6月30日，公司在海外設(shè)立了37個(gè)分支機(jī)構(gòu)，覆蓋了亞太、北美、南美、歐洲、非洲，向全球180多個(gè)國(guó)家和地區(qū)提供優(yōu)質(zhì)的端到端產(chǎn)品和解決方案服務(wù)。
    3.投資建議：
    公司作為安防市場(chǎng)龍頭，積極擁抱智能化大時(shí)代，不斷加大研發(fā)投入以推動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新和業(yè)務(wù)線(xiàn)升級(jí)，同時(shí)不斷探索機(jī)器視覺(jué)、民用市場(chǎng)、智能汽車(chē)電子及無(wú)人機(jī)等新興業(yè)務(wù)領(lǐng)域。此外，公司海外業(yè)務(wù)將持續(xù)擴(kuò)張，PPP模式有望進(jìn)一步打開(kāi)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)空間，我們堅(jiān)定看好公司的長(zhǎng)期發(fā)展，預(yù)計(jì)17-19年歸屬母公司凈利潤(rùn)分別為24.72/32.43/42.06億元，對(duì)應(yīng)17-19年P(guān)E分別為26/20/15X，維持推薦評(píng)級(jí)。
    4.風(fēng)險(xiǎn)提示：
    產(chǎn)品技術(shù)更新?lián)Q代風(fēng)險(xiǎn)；海外業(yè)務(wù)拓張不及預(yù)期；PPP項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期