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公司2017H1 實(shí)現(xiàn)凈利9.8億，同比增長(zhǎng)38.5%，處于Q1 展望業(yè)績(jī)區(qū)間20~40%上限附近，超市場(chǎng)預(yù)期！其中Q2 單季實(shí)現(xiàn)凈利6.96 億，同比增長(zhǎng)41%，環(huán)比提升143%。2017H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收74.6 億，在Q1 大增48%基礎(chǔ)上繼續(xù)高速增長(zhǎng)，Q2 單季營(yíng)收48.1 億，同比大增52%，環(huán)比增長(zhǎng)82%，亦超市場(chǎng)預(yù)期。
    毛利率持續(xù)改善顯著，解決方案仍有較大提升空間。公司2017H1 毛利率為39.45%，比2016 年全年提升1.74 個(gè)百分點(diǎn)，盈利水平持續(xù)提升。我們判斷毛利率提升主要原因有：1）公司實(shí)行精細(xì)化管理，同時(shí)考核營(yíng)收與利潤(rùn)指標(biāo)，利于產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)化調(diào)整；2）解決方案占比提升且增速較快。公司首次披露解決方案和產(chǎn)品銷售占比，2017H1 解決方案占比達(dá)50.16%，同比增長(zhǎng)53.07%，與業(yè)內(nèi)先進(jìn)水平相比，仍有較大提升空間。海外維持高速增長(zhǎng)，截至17H1公司海外已開設(shè)37 個(gè)分支機(jī)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收26.8 億，同比增長(zhǎng)42.2%。
    下游行業(yè)和地區(qū)需求強(qiáng)勁，三季度高增長(zhǎng)仍將延續(xù)。公司展望前三季度凈利增長(zhǎng)區(qū)間為25~45%，比去年同期上下限各高5 個(gè)百分點(diǎn)，我們認(rèn)為公司業(yè)績(jī)將在中值35%偏上。國(guó)內(nèi)GDP 從去年6.7%逐步回升至6.9%，安防行業(yè)滯后GDP 半年以上，我們預(yù)計(jì)下半年行業(yè)整體景氣度將繼續(xù)提升。同時(shí)公司16Q3 產(chǎn)生大量費(fèi)用基數(shù)較低。且從歷史來看，下半年都是安防公司沖量高峰，新疆等地井噴式需求訂單也將逐步落地。海外業(yè)務(wù)持續(xù)擴(kuò)張，公司加大力度開設(shè)開外分支機(jī)構(gòu)及雇傭當(dāng)?shù)貑T工，高速增長(zhǎng)無憂。綜上，我們認(rèn)為Q3 和全年公司都將延續(xù)高速增長(zhǎng)趨勢(shì)。
    維持目標(biāo)價(jià)30 元和“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)，長(zhǎng)線看千億市值！公司各項(xiàng)主營(yíng)業(yè)務(wù)處于上行周期，長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)成立，我們預(yù)測(cè)公司17/18/19 年EPS 為0.88/1.23/1.68 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 僅為26/18/13 倍。我們維持目標(biāo)價(jià)30元和“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)，長(zhǎng)線堅(jiān)定看千億市值！
    風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行，國(guó)內(nèi)外及新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期等。