>> 海通證券-陸家嘴(600663)半年報：租售和金融齊發(fā)力，公司業(yè)績較快增長-170807
| 上傳日期： |
2017/8/8 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
涂力磊，謝鹽 |
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2017 年上半年，受租售和金融業(yè)務(wù)增加推動，公司營收增48.4%；同期項目結(jié)轉(zhuǎn)毛利率較低使得凈利潤增幅收窄至30.9%。截至2017 年二季度末，公司持有的主要在營物業(yè)總建筑面積達164 萬平，其中甲級寫字樓的總建筑面積115 萬平，高品質(zhì)研發(fā)樓的總建筑面積21 萬平，商鋪物業(yè)的總建筑面積超10 萬平，住宅物業(yè)的總建筑面積9 萬平。酒店物業(yè)的總建筑面積8 萬平。2017年1-6 月，公司實現(xiàn)房地產(chǎn)租賃相關(guān)現(xiàn)金流入16.3 億元，同比增加31%。2017年1-6 月，公司住宅物業(yè)銷售簽約面積2205 平米，合同金額9408 萬元。2017年1-6 月，公司在營物業(yè)租賃收入合計16.56 億元。其中，辦公物業(yè)租賃收入14.09 億元，商鋪物業(yè)租賃收入為1.07 億元。2017 年1-6 月，公司物業(yè)管理及服務(wù)性收入4.43 億元，同比減少19%。2017 年1-6 月，公司金融服務(wù)收入6.48 億元，占公司營業(yè)收入總額的11.52%。
2017 年6 月，公司部分高管使用2016 年度超額獎勵增持上市公司股份17.1萬股。2017 年7 月29 日，公司半年報披露，公司2017 年二季度新增房地產(chǎn)項目地塊1 個，權(quán)益建面103 萬平。
投資建議。“地產(chǎn)+金融”雙輪驅(qū)動，首次給予“增持”評級。公司商業(yè)項目由陸家嘴逐步延伸至前灘，具有較高的價值稀缺性（目前公司持有物業(yè)總建面合計452 萬平，其中各類可租物業(yè)面積達164 萬平，在建項目超221 萬平）。隨著上海國際金融中心建設(shè)推進，公司持有物業(yè)價值、出租率和租金有望不斷上升。借助陸家嘴先天品牌優(yōu)勢，自貿(mào)區(qū)建設(shè)和前灘、迪斯尼項目陸續(xù)啟動有望提升公司商業(yè)地產(chǎn)開發(fā)實戰(zhàn)能力。2016 年來，公司完成收購陸金發(fā)88.2%股權(quán)，一舉獲得3 家持牌金融機構(gòu)，積極構(gòu)建“地產(chǎn)+金融”雙輪驅(qū)動主線，打造“商業(yè)地產(chǎn)+商業(yè)零售+金融服務(wù)”多元一體化的上市公司。公司制定《2017-2019 年度股東回報規(guī)劃》，確保現(xiàn)金分紅不少于三年內(nèi)實現(xiàn)的年均可分配利潤的50%。我們預(yù)計公司2017 年、2018 年EPS 分別是1.00 和1.29元?？紤]到公司受益于上海自貿(mào)區(qū)擴區(qū)和國企改革，參考上海自貿(mào)區(qū)受益標的外高橋、張江高科和浦東金橋2017 年P(guān)E 估值均值35 倍，我們給予公司2017 年30 倍PE 估值，對應(yīng)股價30.0 元，首次給予“增持”評級。
風險提示：公司面臨租售不及預(yù)期風險。
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