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    投資要點(diǎn)
    1.價(jià)格下滑疊加出貨下降，公司業(yè)績承壓
    公司上半年實(shí)現(xiàn)營收2.47 億元，凈利潤0.71 億元，分別同比下滑2.79%、23.74%。今年一季度，干法隔膜價(jià)格出現(xiàn)下滑。同時(shí)，受新能源汽車補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)退坡和補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)從嚴(yán)，以及各地方補(bǔ)貼政策未及時(shí)落地等政策性因素的影響，下游客戶電池廠家對電池隔膜產(chǎn)品的需求有所減緩，第一季度公司出貨量低于上年同期。同時(shí)，公司上半年綜合毛利率53%，較2016 年下降8 個(gè)百分點(diǎn)。
    2.大力布局濕法隔膜，打造新業(yè)績增長點(diǎn)
    公司下半年，有望釋放5000 萬平/年干法隔膜產(chǎn)能，以及4000 萬平/年濕法隔膜產(chǎn)能，年底將形成1.6 億平米干法隔膜和0.7 億平濕法隔膜年產(chǎn)能規(guī)模。公司還投資16 億元，在常州建設(shè)3.6 億平濕法隔膜及涂覆生產(chǎn)線。隨著，動(dòng)力鋰電池隔膜向濕法隔膜的傾斜，公司有望憑借優(yōu)質(zhì)的客戶結(jié)構(gòu)和市場地位，迎來新的業(yè)績增長。
    3.投資建議：
    我們預(yù)計(jì)，2017~2018 年公司歸母凈利潤可實(shí)現(xiàn)2.13、2.90、3.49 億元，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE 分別為39、29、24 倍。按照2018 年業(yè)績35 倍估值，目標(biāo)價(jià)52.85 元，給予“強(qiáng)推”評級。
    4.風(fēng)險(xiǎn)提示：
    濕法隔膜達(dá)產(chǎn)及客戶拓展不及預(yù)期；干法隔膜價(jià)格大幅下跌；濕法隔膜價(jià)格大幅下跌。