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其中二季度扣非后增速放緩，主要原因預(yù)計(jì)是部分項(xiàng)目（武漢北湖80 萬(wàn)噸污水廠項(xiàng)目）尚未結(jié)算，和政府換屆影響了部分項(xiàng)目的落地。
    高毛利污水解決方案毛利占比超過70%，收益質(zhì)量有保障
    從收入構(gòu)成看，高毛利率的環(huán)保整體解決方案（毛利率約36%，同比持平，公司核心業(yè)務(wù)盈利能力穩(wěn)定）收入穩(wěn)中有升，毛利占比超過72%，收入質(zhì)量高仍值得享受更高估值溢價(jià)。
    費(fèi)用控制得當(dāng)，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流好轉(zhuǎn)
    公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-7.02 億元，同比增加26.5%，公司上半年加大回款力度，收回部分工程及設(shè)備款。而投資活動(dòng)流出延續(xù)增加態(tài)勢(shì)，投資活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為-43.9 億元，基本達(dá)到去年全年水平，顯示公司進(jìn)一步大力拓展PPP 項(xiàng)目，業(yè)績(jī)釋放可期。
    訂單加速增長(zhǎng)，且質(zhì)量有保障，全年業(yè)績(jī)無(wú)憂
    公司龍頭優(yōu)勢(shì)明顯，上半年新簽訂單已超250 億，達(dá)到去年全年水平，且集中和污水供水處理廠相關(guān)的BOT 訂單（147 億）超過EPC 訂單，考慮EPC 業(yè)務(wù)中也有相當(dāng)部分是和水廠相關(guān)的，我們分析公司訂單質(zhì)量?jī)?yōu)異——和水廠相關(guān)的訂單占比預(yù)計(jì)超過60%。我們看好公司PPP 業(yè)務(wù)在下半年落地加快，保障全年業(yè)績(jī)。
    多領(lǐng)域戰(zhàn)略布局逐漸取得突破
    公司積極拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域。6 月3 日收購(gòu)定州項(xiàng)目首次進(jìn)入危廢行業(yè)，6 月8 日此次收購(gòu)優(yōu)質(zhì)光環(huán)境運(yùn)營(yíng)商良業(yè)環(huán)境。公司下一步還有望在工業(yè)節(jié)能和城市環(huán)境領(lǐng)域再次取得布局突破，為公司帶來新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。
    盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)
    我們預(yù)計(jì)公司17-19 年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別到26.3/36.4/49.1 億元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE為21/15/11X，維持買入評(píng)級(jí)。