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    二代胰島素同比增長25.13%，超市場預期。公司一季度胰島素系列貢獻收入在4 億元左右，同比增長20%，二季度單季胰島素貢獻收入應該在5 億元以上，上半年胰島素產(chǎn)品共貢獻收入9.1 億元，同比增長25.13%，市場預期在20%以內。我們認為二代胰島素由醫(yī)保乙類升為醫(yī)保甲類，患者自付比例從25%向5%靠攏，將極大的提高患者的依從性。中國的二代胰島素市場，外資企業(yè)的市場份額逐漸被內資企業(yè)爭奪。公司深耕市場12 年，蒲公英計劃深入人心，與國外競爭對手相比價格優(yōu)勢明顯；國內主要競爭對手聯(lián)邦胰島素增速放緩。我們預計公司二代胰島素未來三年可以保持20%以上的增速，市場份額有望提升到40%以上。
    三代胰島素有望近期報生產(chǎn)，再造一個通化東寶。公司臨床實驗已經(jīng)于2016 年全部結束，今年 5 月14 日召開臨床試驗項目總結會，審核通過了甘精胰島素臨床試驗總結報告，目前正在21 家醫(yī)院進行結題和蓋章工作，計劃近期進行生產(chǎn)申報。一旦獲批，公司將成為即甘李藥業(yè)、珠海聯(lián)邦之后，國內第三家甘精胰島素廠商。根據(jù)IMS 數(shù)據(jù)，三代胰島素市場中，目前外企諾和諾德、賽諾菲、禮來分別占領50%、17%以及10%的市場份額，甘李藥業(yè)市占率10%左右。三代胰島素市場空間更大，行業(yè)增速更快，通化東寶三代胰島素若能順利獲批，有望將再造一個東寶。
    研發(fā)與渠道整合并舉，維持買入評級。公司是國內二代胰島素龍頭企業(yè),目前三代甘精胰島素獲批在即，“你的醫(yī)生”APP 在患者之間反響熱烈，全面轉型糖尿病服務商。我們上調2017 年-2019 年凈利潤分別為8.42、10.58、13.91 億元，上調幅度為7%，6%，8%，同比增長31%、26%、31%。對應PE 倍數(shù)分別為36、29、22 倍，維持買入評級。
    風險提示：三代胰島素申報進度不達預期；二代胰島素招標價格進一步下降。