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二季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.55 億元，同比增長(zhǎng)4.3%。上半年凈息差2.93%，較16 年收窄29bps。期末總資產(chǎn)余額1405 億元，較年初增長(zhǎng)8.08%。上半年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為12.56%，同比下降1.69 個(gè)百分點(diǎn)。期末不良率1.29%，較1 季度末下降11bps，撥備覆蓋率266.36%，較1 季度末提升31.53 個(gè)百分點(diǎn)。
    點(diǎn)評(píng)
    二季度業(yè)績(jī)?cè)鏊傧陆担饕且?guī)模降速以及撥備計(jì)提審慎。上半年公司凈利潤(rùn)同比增8.16%，增速較一季度下降3 個(gè)百分點(diǎn)；主要是二季度利潤(rùn)同比增速下降明顯，主要是二季度公司資產(chǎn)增速放緩至凈利息收入同比增速環(huán)比下降8 個(gè)百分點(diǎn)至7.2%。二季度我們按期初期末余額測(cè)算的2 季度凈息差3.07%，環(huán)比收窄8bps，降幅明顯下降。同時(shí)公司二季度加大了撥備計(jì)提力度，計(jì)提撥備余額環(huán)比增長(zhǎng)62%，信用成本環(huán)比提升94BP 至2.61%。
    2 季度資產(chǎn)端加大貸款擴(kuò)張速度；負(fù)債端發(fā)行同業(yè)存單取代同業(yè)負(fù)債。期末公司資產(chǎn)總額較1 季度末增長(zhǎng)2.0%（VS 1 季度6%），資產(chǎn)擴(kuò)張速度有所放緩。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)上，公司加大貸款投放力度，壓縮證券投資類(lèi)資產(chǎn)配置，期末貸款余額較一季度末增長(zhǎng)4.8%（VS 1 季度3.1%），證券投資類(lèi)資產(chǎn)較1 季度末下降3.1%。負(fù)債端二季度繼續(xù)發(fā)行同業(yè)存單來(lái)取代同業(yè)負(fù)債（同業(yè)負(fù)債較一季度末下降25%，一季度較年初下降28%），期末同業(yè)存單規(guī)模180億元，較年初增加了120 億元，應(yīng)付債券占計(jì)息負(fù)債比重較年初增長(zhǎng)了9 個(gè)百分點(diǎn)至14.6%。期末存款余額較1 季度末增長(zhǎng)2.6%（VS 1 季度4.8%）。
    資產(chǎn)質(zhì)量改善好于預(yù)期，撥備計(jì)提充足。期末公司不良貸款余額9.27 億元，較年初下降0.06 億元，不良貸款率1.29%，環(huán)比1 季度下降11bps，不良率下行較快，延續(xù)1 季度不良雙降趨勢(shì)。2 季度單季年化不良生成率1.34%，環(huán)比1 季度下降了5bps；同時(shí)，期末公司關(guān)注類(lèi)貸款比例較年初下降了28bps 至3.14%；逾期90 天以上貸款/不良比例較年初下降5 個(gè)百分點(diǎn)至86%；公司2 季度資產(chǎn)質(zhì)量改善程度好于預(yù)期。受益于資產(chǎn)質(zhì)量改善，期末公司撥備覆蓋率266.36%，環(huán)比1 季度末提升了31.5 個(gè)百分點(diǎn)，撥備計(jì)提充足。  
    投資建議和盈利預(yù)測(cè) 
    公司業(yè)績(jī)?cè)鏊俾缘陀陬A(yù)期，但經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，業(yè)績(jī)質(zhì)量好于預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量改善明顯，同時(shí)息差降幅明顯下降。我們預(yù)計(jì)2017年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)同比增9.2%。對(duì)應(yīng)2017年P(guān)B為2.1倍，公司基本面在上市農(nóng)商行中最優(yōu)，我們將公司上調(diào)至增持投資評(píng)級(jí)。  
    風(fēng)險(xiǎn)提示 
    經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期低迷，信用風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)高發(fā)；公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等。