>> 方正證券-弘亞數(shù)控（002833）調(diào)研系列七，大行業(yè)，小公司，板式家具設備龍頭-170809
| 上傳日期： |
2017/8/11 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
呂娟，王永輝 |
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此報告為加密報告 |
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公司毛利率一直維持在38%左右，在行業(yè)中處于領(lǐng)先地位，未來通過深耕完整的經(jīng)銷商體系和完善的高端產(chǎn)品體系，進一步開拓市場。
※大行業(yè)，小公司，發(fā)展?jié)摿Υ蟆８鶕?jù)輕工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2016年板式機械市場規(guī)模約270 億元，預計未來每年保持約20%的速度增長。國內(nèi)板式家具設備企業(yè)CR4 不足10%，龍頭公司未來不僅受益行業(yè)高增長，而且受益行業(yè)集中度提升所帶來的紅利。
※短期受益地產(chǎn)后周期+定制家居，長期受益進口替代。房地產(chǎn)銷售從2016 年上半年爆發(fā)到目前仍保持13%的增速，木工機械設備銷售一般滯后房地產(chǎn)銷售1~1.5 年左右，前期房地產(chǎn)銷售火爆為公司業(yè)績增長提供強力引擎。同時快消文化帶動定制家具興盛，國內(nèi)定制家具滲透率不到30%，遠低于歐美的70%，下游索菲亞等定制家具企業(yè)產(chǎn)能擴張刺激中端設備新增需求。長期來看，公司受益行業(yè)集中度提升和進口替代，目前木工機械高端設備被國外企業(yè)壟斷，中低端競爭格局分散，未來公司有望重走德國豪邁的路線，成為國際木工機械的一流企業(yè)。
※ 盈利預測與評級：我們預計公司2017-19 年凈利潤分別為2.36、3.35、4.64 億元，對應2017-19 年EPS 分別為1.77、2.51、3.49 元/股，對應PE 分別為29、20、14X，維持公司“強烈推薦”投資評級。
※ 風險提示：下游家具廠商景氣度下滑風險；定制家具滲透不及預期風險。
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