>> 中泰證券-碧水源（300070）中標(biāo)五十億大單，龍頭地位穩(wěn)固-170810
| 上傳日期： |
2017/8/11 |
大小： |
305KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
楊心成 |
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公司中標(biāo)國道350 線中江至倉山段公路改造工程及中江縣三江六岸改造項目A 段工程招商（社會資本）項目，項目總投資約55.4 億，運營期內(nèi)每年的可行性服務(wù)費用為5.4 億，項目回報率約5.15%，建設(shè)期為3 年，合作期為15 年，項目合作模式為投融資+EPC+使用者付費+可行性缺口補助。從項目建設(shè)內(nèi)容來看，此項目為道路建設(shè)、濕地公園、景觀綠化、光環(huán)境及管網(wǎng)建設(shè)的綜合性項目，對投標(biāo)企業(yè)的綜合實力要求較高，項目的中標(biāo)再次凸顯了公司的綜合實力，龍頭地位穩(wěn)固，同時也有利于公司拓展在中江縣周邊區(qū)域的污水、供水等領(lǐng)域的項目。從項目體量上來看，此項目投資體量較大且擁有多種合作模式，項目資金可得到有力保障，項目的施行有望進一步增厚公司業(yè)績。
訂單持續(xù)高增，奠定業(yè)績增長基礎(chǔ)。據(jù)半年報中披露，公司2017H1 新增訂單總額達382.3 億，其中EPC、BOT、TOT 類型訂單總額分別占總訂單額29.3%、32.2%、38.4%。對比公司2016H1 及2017H1 的新增訂單情況，2017H1 新增訂單總額約為2016H1 訂單總額的4 倍，公司在手訂單充足，為業(yè)績增長奠定堅實基礎(chǔ)。
外延動作頻頻，環(huán)保產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)拓展。繼收購冀環(huán)公司及定州京城環(huán)保100%股權(quán)后，公司又收購良業(yè)環(huán)境70%股權(quán)，先后彌補了公司在危廢處置以及生態(tài)照明方面的業(yè)務(wù)短板，環(huán)保產(chǎn)業(yè)鏈的完善將提升公司的環(huán)境綜合治理能力，在爭取大型項目訂單上公司將更具優(yōu)勢。
投資建議：我們預(yù)計公司2017、2018 年實現(xiàn)歸母凈利潤27.5 億、37.2 億，對應(yīng)估值分別為21X、16X。公司龍頭地位鞏固，訂單資源充足，近期外延并購不斷，綜合實力不斷提升，業(yè)績有望持續(xù)高增，維持 “買入”評級。
風(fēng)險提示：項目建設(shè)不達預(yù)期。
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