>> 興業(yè)證券-恒立液壓（601100）受益行業(yè)復蘇及新產(chǎn)品突破，中報業(yè)績大幅增長-170814
| 上傳日期： |
2017/8/15 |
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來源： |
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作者： |
成尚汶 |
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公司2017年上半年挖機油缸及盾構機油缸銷售收入分別同比大幅增長163%、137%，液壓系統(tǒng)及小挖泵閥收入分別同比增長154%、101%。訂單質(zhì)量優(yōu)異，公司綜合毛利率達28.09%，同比上升8.16個百分點。受益規(guī)模效應及管理強化，公司三費占比同比下降5.12個百分點。凈利率顯著改善，較去年同期提升7.10個百分點。公司預收款項較期初增長90.44%，看好下半年訂單交付，兌現(xiàn)業(yè)績高增長。
公司是國內(nèi)高壓油缸行業(yè)龍頭，受益工程機械復蘇，業(yè)績上行空間巨大。行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固，挖機油缸及盾構機油缸產(chǎn)品市場份額分別超過50%、70%。今年上半年我國挖掘機銷量達7.51萬臺，同比增長超100%，其中小挖仍是主力，1-6月累計銷量為4.50萬臺，占比總銷量近60%。工程機械強勁復蘇帶動液壓產(chǎn)品需求激增，龍頭業(yè)績增長空間巨大。
核心產(chǎn)品油缸應用領域不斷拓展，研發(fā)新產(chǎn)品逐漸放量，公司長期增長基礎扎實。液壓件下游應用領域廣闊，公司從挖掘機拓展至盾構機、海工海事、高空作業(yè)車等特種油缸領域，實現(xiàn)油缸板塊的長期增長；新研發(fā)的泵閥產(chǎn)品進入爆發(fā)期，公司順利進入主機廠供應商體系并實現(xiàn)規(guī)模化量產(chǎn)，標志著公司已經(jīng)打開了現(xiàn)有油缸業(yè)務的近3倍體量的新市場，預計未來兩年公司泵閥業(yè)務將繼續(xù)保持100%以上高增速；同時，液壓系統(tǒng)保持良好增長勢頭。
盈利預測與投資建議：我們預計，公司2017年~2019年凈利潤分別為3.10億、4.58億、6.13億元。公司作為國產(chǎn)液壓元件龍頭企業(yè)，將充分受益于下游需求增長及泵閥新產(chǎn)品推廣，維持"買入"評級。
風險提示：基礎設施建設增速放緩；新產(chǎn)品推廣進度低于預期。
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