>> 東莞證券-長江證券（000783）2017年半年報點評，布局積極，業(yè)務多點開花-170814
| 上傳日期： |
2017/8/15 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎推薦 |
作者： |
彭著華 |
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觀點：
業(yè)務發(fā)展簡評：由于資管業(yè)務收入、投行業(yè)務收入、利息業(yè)務凈收入增長強勁，公司業(yè)績好于行業(yè)整體水平。公司資管業(yè)務、信用業(yè)務、投行業(yè)務表現(xiàn)強勢，錄得較高增長，因此，公司的整體業(yè)務收入呈現(xiàn)出小幅增長，業(yè)績表現(xiàn)強于行業(yè)整體。由于公司上半年新設網點較多，業(yè)務拓展成本增加，管理費用增長較快，拖累了公司的業(yè)績。
資管業(yè)務增長較快。2017年上半年，行業(yè)整體的資管規(guī)模有所下滑。公司的資管業(yè)務規(guī)模由2016年末的1089.33億元增長至2017年上半年末的1395.63億元，增長28.12%左右。上半年，公司實現(xiàn)資管業(yè)務凈收入2.65億元，同比增長18.86%。
債券主承銷規(guī)模逆市增長，帶動投行業(yè)務收入實現(xiàn)快速增長。2017年上半年，債券發(fā)行總量大幅下降。公司完成主承銷項目28個，承銷金額達到230.4億元，同比增長55%。上半年，行業(yè)整體投行業(yè)務收入呈現(xiàn)明顯下滑，公司的投行業(yè)務凈收入達到3.50億元，同比增長20.31%。
經紀業(yè)務拓展積極，效果初步顯現(xiàn)。2017年上半年，公司營業(yè)部數(shù)量達到264家，相比于年初增長56家，公司新增的營業(yè)網點主要是在省外區(qū)域，這有利于公司在全國搭建廣泛的經營網絡，有利于推動公司多項業(yè)務的落地。此外，公司研發(fā)推出iVatarGo，均等地向所有公司客戶提供智能財富管理服務，通過大數(shù)據對客戶行為特征及需求進行全面的量化分析，并通過MOT引擎推送至營銷人員，實現(xiàn)客戶服務和營銷質量的提升。上半年，公司客戶數(shù)量快速增長，新增客戶數(shù)達到92萬戶以上，新增開戶數(shù)市場份額超過10%。
投資策略：公司目前的前三大股東是新理益集團及其關聯(lián)方、湖北省能源集團、三峽集團，使得公司既擁有民營企業(yè)的活力也擁有央企的資金、市場和資源優(yōu)勢。公司近年來在多項業(yè)務均有積極布局，且在經紀業(yè)務、投行業(yè)務、資管業(yè)務等多項業(yè)務取得突出成果。此外，公司去年定增募集資金達到80億元以上，資本擴充帶來的業(yè)績效應正逐步兌現(xiàn)。預計公司2017-2018年EPS分別為0.41元、0.47元，對應PE分別為23.1倍、20.1倍，維持“謹慎推薦”的投資評級。
風險提示。市場系統(tǒng)性風險，業(yè)務拓展不及預期。
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