>> 華金證券-華泰證券(601688)2017年中報點評：龍頭券商實力彰顯-170815
| 上傳日期： |
2017/8/16 |
大?。?/td>
| 406KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
王剛 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
其中集合資產(chǎn)受托資金1398.86 億元（+10.77%），定向資產(chǎn)受托資金為7103.98 億元（+3.45%），拉動資管業(yè)務上半年的業(yè)績。另外公司自營在上半年受到大盤藍籌股持續(xù)向好的影響，賬面浮盈較多，拉動利潤上漲，實現(xiàn)利息凈收入17.22 億元，同比增長11.31%。
保持經(jīng)紀業(yè)務強勢，強者恒強體系延續(xù)：公司上半年實現(xiàn)經(jīng)紀業(yè)務20.29 億元，同比下降29.79%，降幅主要由于上半年市場整體低迷，日均成交量震蕩下滑的影響，6 月甚至達到近一年來的最低點，公司股基交易份額達到7.13%，相較于2016 年底8.14%的市占率有所下降。6 月末，公司兩融業(yè)務余額為508.05 億元，保持行業(yè)第于。公司充分發(fā)揮互聯(lián)網(wǎng)金融的優(yōu)勢，上半年漲樂財富通月活數(shù)609.59 萬，位于行業(yè)第一。目前市場平均傭金率已經(jīng)到達歷史低點，下降的空間極小，價格戰(zhàn)的方式并不能夠?qū)嵸|(zhì)上改善券商經(jīng)紀業(yè)務的業(yè)績，在經(jīng)紀業(yè)務上有優(yōu)勢的老牌券商，擁有多年積累的客戶資源，已經(jīng)形成了自身的優(yōu)勢，難以超越。所以對于華泰這種經(jīng)紀業(yè)務長期處于龍頭地位的券商來說，在強者恒強的背景下，龍頭地位將愈加穩(wěn)固。
投行下滑： 截止2017 年6 月末，公司實現(xiàn)投行凈收入6.84 億元，同比下降21.83%，減少主要體現(xiàn)在證券承銷業(yè)務中（-38.02%）。公司股權(quán)承銷金額為266.87 億元（行業(yè)第四），債券承銷金額為896.04 億元（行業(yè)第六），但是公司并購重組實現(xiàn)15 單，位于行業(yè)第一，加之國家將直融作為未來的重點關(guān)注領(lǐng)域，IPO 近期審核提速，我們預計下半年投行業(yè)務會好于上半年。
投資建議： 公司作為券商龍頭，在收購Assetmark 以后，持續(xù)加碼金融科技，市占率已經(jīng)達到9.2%（行業(yè)第三），財富管理進程順利，加之5 月底定增落實，我們看好公司未來重資產(chǎn)經(jīng)營模式的轉(zhuǎn)型，從上半年分項業(yè)務來看，除了傳統(tǒng)的經(jīng)紀業(yè)務優(yōu)勢以外，資管業(yè)務開始發(fā)力，有望成為公司未來新動力。預計公司2017/18/19的PB 分別為1.50/1.43/1.31 倍，6 個月的目標價位24.66 元，給予買入-B 投資評級。
風險提示：市場萎縮，互聯(lián)網(wǎng)金融進展不及預期
|
|
