>> 群益證券-華泰證券(601688)半年報點評：收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化，隨股市主機(jī)板市場逐步走好有補漲需求-170814
| 上傳日期： |
2017/8/14 |
大小： |
289KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
廖晨凱 |
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我們看好公司向財富管理轉(zhuǎn)型及金融創(chuàng)新，公司未來利潤可持續(xù)強(qiáng)，轉(zhuǎn)型亮點多，維持“買入”評級。
業(yè)績整體符合預(yù)期：公司2017 年上半年實現(xiàn)營收81 億，YOY 增10.34%，實現(xiàn)凈利潤30 億，YOY 增5.35%、對應(yīng)2Q 實現(xiàn)凈利17 億，YOY 增4.28%，業(yè)績表現(xiàn)整體符合我們的預(yù)期。
經(jīng)紀(jì)及投行業(yè)務(wù)受行業(yè)和政策影響同比下滑：經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面，受到資本市場交投平淡（上半年滬深日均成交4366 億，YOY 降17.80%）及行業(yè)整體傭金率下滑影響，2017 年上半年實現(xiàn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入20 億，YOY 降29.78%，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)下滑主要受到行業(yè)方面因素影響，公司經(jīng)紀(jì)龍頭地位依舊未受動搖從市場率方面來看，2017 年上半年公司股基成交市占率7.87%，雖較16 年8.81%下滑較為明顯，不過依舊保持行業(yè)第一；投行業(yè)務(wù)方面，受并購重組及再融資新政影響，上半年公司投行業(yè)務(wù)收入6.73億，YOY 降19.37%。
資管高速發(fā)展，自營和信用業(yè)務(wù)同比回升：資管業(yè)務(wù)方面，高速發(fā)展，預(yù)計將成為2017 年業(yè)績增長亮點，從半年報資料顯示，公司上半年實現(xiàn)資管收入11 億，已超過去年全年（10 億），遠(yuǎn)高于去年上半年（4700萬），公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)依托公司的全業(yè)務(wù)鏈體系，行業(yè)地位躋身最前列，并堅定不移向主動管理轉(zhuǎn)型，不斷提升投資管理水準(zhǔn)。自營業(yè)務(wù)業(yè)績也十分出色，上半年實現(xiàn)凈收入22 億，YOY 增37.35%,信用業(yè)務(wù)方面，公司收入也較去年同期改善，YOY 增11.24%，錄得17 億。
盈利預(yù)測與投資建議：近期滬深股市主機(jī)板市場逐步走好，且金融板塊中的券商板塊漲幅明顯弱于保險和銀行，補漲跟漲需求強(qiáng)烈。且從估值角度來看，券商板塊PB 已處于相對較低水準(zhǔn)，且PE 也不高，有望在股市上漲行情中錄得超額收益。華泰證券作為經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市占率最高的券商有望脫穎而出。預(yù)計公司2017、2018 年盈利67、75 億元左右，凈利潤YOY 分別增6.35%、12.14%，目前股價對應(yīng)2017、2018 年P(guān)E 分別為20.06X、17.89X，PB 為1.36X、1.23X，看好公司收入結(jié)構(gòu)改善，維持買入。
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