>> 東方證券-西藏藥業(yè)（600211）主力品種成長符合預期，前景較好-170817
| 上傳日期： |
2017/8/17 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
季序我 |
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此報告為加密報告 |
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公司業(yè)績增長主要來自于：1）本報告期新增“依姆多”1-4月營收并表；2）心血管產(chǎn)品線銷售表現(xiàn)良好。歸母凈利潤受到非日常經(jīng)營因素影響，出現(xiàn)下滑。一方面，由于募集資金到位時間和國家境外投資外匯管控的影響，募集資金未能及時出境歸還收購“依姆多”的首期款項和支付第二期款項，產(chǎn)生了約3145 萬元的匯兌損失；另一方面，去年同期收到當?shù)刎斦职l(fā)展扶持資金1739 萬元，本期未收到。
非公開發(fā)行股票完成，“依姆多”相關(guān)資產(chǎn)運營良好。2015 年5 月5 日，公司非公開發(fā)行股票完成。本次發(fā)行3403 萬股，每股價格34.68 元，扣除發(fā)行費用后共募集12.25 億元。非公開發(fā)行募集資金將有力保證公司重大資產(chǎn)重組順利進行。“依姆多”相關(guān)資產(chǎn)的交易已于16 年5 月1 日完成，目前上市許可轉(zhuǎn)換、商標過戶、市場交接等方面都在推進當中。17H1“依姆多”實現(xiàn)凈利潤約919.48 萬美元，基本完成收購盈利預測數(shù)，運營情況良好。
新活素調(diào)入國家醫(yī)保談判目錄，利于長期發(fā)展。2017 年7 月13 日，人社部發(fā)布《關(guān)于將36 種藥品納入國家基本醫(yī)療保險、工傷保險和生育保險藥品目錄乙類范圍》的通知，公司主力品種重組人腦利鈉肽（新活素）被調(diào)入。本次調(diào)整，新活素價格約下調(diào)40%，對短期銷售有一定的負面影響。但是，我們認為，此次調(diào)整將長期利于新活素市場份額的擴大，對公司今后的銷售增長和長遠發(fā)展都將產(chǎn)生積極作用。
財務(wù)預測與投資建議
我們預測公司2017-2019 年歸屬母公司凈利潤為2.26/2.89/3.59 億元（原預測為2.44/2.76/3.13 億元），對應(yīng)EPS 1.26/1.62/2.01 元。我們根據(jù)可比公司給予17 年36 倍PE，對應(yīng)目標價45.36 元，維持“買入”評級。
風險提示
如果新活素降價放量不及預期，將會對公司業(yè)績產(chǎn)生不利影響。
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