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公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)50%為中厚板，是國(guó)內(nèi)最大的單體中厚板生產(chǎn)企業(yè)，對(duì)應(yīng)主要下游行業(yè)為工程機(jī)械、造船等。7 月全國(guó)制造業(yè)PMI 為51.4%，連續(xù)10 個(gè)月位于51%以上，顯示出制造業(yè)景氣度回暖，經(jīng)濟(jì)偏平趨勢(shì)日益明顯。根據(jù)我們的測(cè)算，2017 年一二季度中厚板行業(yè)平均噸鋼毛利分別為102 元和143 元，公司盈利趨勢(shì)基本與行業(yè)一致；
    債務(wù)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化：公司3 月底公告稱，南鋼發(fā)展分別收到建信投資和南京鋼聯(lián)支付的增資款30 億元、7.5 億元，合計(jì)37.5 億元，本次增資認(rèn)繳出資額已全部實(shí)繳到位。主要用于償還存量債務(wù)、補(bǔ)充流動(dòng)資金，公司資產(chǎn)負(fù)債率由報(bào)告期初的80.19%下降至報(bào)告期末67.52%。公司8 月7 日已收到中國(guó)證監(jiān)會(huì)關(guān)于非公開發(fā)行的批文，如果下半年順利實(shí)施，一方面可以提高發(fā)電效率有效降低生產(chǎn)成本，提升盈利能力；另一方面將進(jìn)一步改善公司的資本結(jié)構(gòu)，同時(shí)通過節(jié)約利息支出緩解公司資金壓力、降低經(jīng)營(yíng)成本；
    產(chǎn)業(yè)升級(jí)進(jìn)入落地階段：“新材料+能源環(huán)保”雙核驅(qū)動(dòng)下產(chǎn)業(yè)升級(jí)積極推進(jìn)，報(bào)告期，公司控股子公司金凱節(jié)能環(huán)保與復(fù)星高科技共同投資天創(chuàng)環(huán)境、菲爾特。從近期公司一系列動(dòng)作可以看出，能源環(huán)保將是未來公司產(chǎn)業(yè)升級(jí)重要方向之一。天創(chuàng)環(huán)境主營(yíng)為廢水處理，涉及工業(yè)、醫(yī)療水處理設(shè)備及整體解決方案，膜產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售；菲爾特主營(yíng)為廢氣處理，涉及陶瓷和高分子新材料研究，尾氣治理用蜂窩陶瓷載體、微粒捕集器、柴油內(nèi)燃機(jī)尾氣凈化裝置和凈化系統(tǒng)生產(chǎn)業(yè)務(wù)。瞄向節(jié)能環(huán)保方向的實(shí)業(yè)投資平臺(tái)金凱節(jié)能經(jīng)過兩年積淀，開始有實(shí)質(zhì)性動(dòng)作落地；
    盈利持續(xù)性有望改變預(yù)期：近期由于全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)大跌及中鋼協(xié)表態(tài)影響，市場(chǎng)對(duì)環(huán)保限產(chǎn)預(yù)期進(jìn)行了下修，鋼價(jià)有所調(diào)整。但目前整體宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)依然穩(wěn)健，利率上行速度較慢導(dǎo)致地產(chǎn)銷售依然維持較高水平，房地產(chǎn)動(dòng)態(tài)庫(kù)銷比進(jìn)一步下降，下半年地產(chǎn)投資依然偏強(qiáng)，行業(yè)下半年需求并不悲觀。同時(shí)行業(yè)多年來供給端已修復(fù)充分，預(yù)期重新修正后，高盈利態(tài)勢(shì)仍將延續(xù)。同理鋼鐵企業(yè)盈利的持續(xù)性有望改變市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)過于悲觀的預(yù)期，整個(gè)鋼鐵板塊估值獲得抬升；
    投資建議：公司鋼鐵主業(yè)盈利穩(wěn)中向好，債務(wù)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，盈利的持續(xù)性有望使市場(chǎng)過于悲觀的預(yù)期得以修復(fù)，帶來整個(gè)板塊估值抬升。同時(shí)公司產(chǎn)業(yè)升級(jí)穩(wěn)步推進(jìn)，將為公司長(zhǎng)期發(fā)展提供新動(dòng)能。預(yù)計(jì)公司2017/18 年EPS 分別為0.77 元、0.81 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：利率上行過快