>> 渤海證券-遠東傳動（002406）半年報點評：業(yè)績大幅提升，重卡階段性復蘇受益標的-170818
| 上傳日期： |
2017/8/18 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
鄭連聲 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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點評：
充分受益重卡和工程機械階段性復蘇，公司業(yè)績穩(wěn)步提升
1）報告期內公司營收及利潤均實現大幅增長，我們分析主要原因有兩個方面：一是公司作為國內商用車傳動軸龍頭（重卡和工程機械市占率分別超30%和60%），充分受益于下游重卡及工程機械市場需求增長；二是公司加快內部工藝技術改進和提升自動化水平，整軸/配件毛利率比去年同期分別提高2.19/1.17 個百分點，達31%/28.8%；期間費用率比去年同期下降3.63 個百分點（由19.35%降低至15.72%）。2）公司為近百家主機制造商進行配套，客戶包括陜汽、北汽、上汽通用五菱、福田、江淮、江鈴、三一重工、中聯(lián)重科、徐工等，客戶資源豐富優(yōu)質，業(yè)績有望持續(xù)受益于客戶需求增長。
布局乘用車業(yè)務，積極推進多元化發(fā)展
1）相對非等速傳動軸，乘用車用等速傳動軸技術壁壘較高，市場規(guī)模大，毛利率也較高，是公司實現戰(zhàn)略轉型的重要方面。2）公司在保持非等速傳動軸龍頭地位的同時，抓緊布局乘用車市場，加大等速傳動軸的研發(fā)力度，目前已研發(fā)出相關產品，并已建成面積一萬多平方米的生產車間，生產線自動化程度達到國際先進水平，后期相關產品有望實現對主機廠的批量供貨。3）公司積極實施“遠東制造2018”戰(zhàn)略，加快推進智能化生產線建設，并積極推進在智能制造、軍工、新能源、汽車電子等方面的多元化發(fā)展。
盈利預測，維持“增持”評級
我們認為，公司作為非等速傳動軸龍頭企業(yè)，傳統(tǒng)業(yè)務有望企穩(wěn)回升，并加快布局乘用車等速傳動軸業(yè)務；同時戰(zhàn)略轉型和多元化發(fā)展意圖明顯，建議持續(xù)關注。預計2017-19 年公司實現營業(yè)收入14.78/18.16/21.66 億元，同比增長44/23/19%，實現歸母凈利潤1.76/2.18/2.51 億元，同比增長51/24/15%，對應EPS 分別為0.31/0.39/0.45 元/股，維持“增持”評級不變。
風險提示：等速傳動軸項目進展不及預期；重卡和工程機械市場增速不及預期；原材料價格波動風險。
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