>> 渤海證券-遠東傳動（002406）三季報點評：業(yè)績符合預期，看好公司未來發(fā)展?jié)摿?161028
| 上傳日期： |
2016/10/28 |
大小： |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
鄭連聲 |
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2）扣非后歸母凈利潤下降幅度較大，主要原因在于營業(yè)成本和資產(chǎn)減值損失等提升，同時報告期收到政府補助等營業(yè)外收入2535 萬元，同比提高2203 萬元，占歸母凈利潤比例為30.25%，占比較半年報下降近6 個百分點，盈利能力好轉(zhuǎn)。3）期間費用率為19.90%，同比提高1.47 個百分點，其中管理費用同比提高19.19%，主要受職工薪酬支付方式變化導致人工成本提高以及折舊費用增加等影響；產(chǎn)品毛利率為31.19%，同比提高0.1 個百分點，主要在于毛利率較高的重卡產(chǎn)品占比提升和智能化生產(chǎn)的穩(wěn)步推進。
內(nèi)生與外延發(fā)展并舉，期待公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型
1）傳統(tǒng)業(yè)務有望厚積薄發(fā)。首先，商用車市場的階段性復蘇將有望繼續(xù)帶動公司傳統(tǒng)非等速傳動軸業(yè)務的提升；其次，公司加快發(fā)力軍工業(yè)務，后續(xù)相關收入有望穩(wěn)步增長；再次，公司非等速傳動軸產(chǎn)品出口有望繼續(xù)保持較高增速；最后，等速傳動軸下半年有望實現(xiàn)小批量供貨，并于2017 年貢獻業(yè)績。2）公司已獲得軍工三級保密資格和武器裝備質(zhì)量管理體系認證證書，進入軍工板塊值得期待。3）公司積極實施“遠東制造2018”戰(zhàn)略，目前已建成智能化生產(chǎn)線12 條，并加快推進在智能制造、軍工、新能源、汽車電子等方面的多元化發(fā)展，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型預期強烈。
維持“增持”評級
我們認為，公司作為非等速傳動軸龍頭企業(yè)，傳統(tǒng)業(yè)務有望企穩(wěn)回升，同時戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型和多元化發(fā)展意圖明顯，建議持續(xù)關注。預計2016-18 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入10.01/11.48/13.42 億元，同比增長8.02/14.76/16.83%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.01/1.13/1.41 億元，同比增長9.59/11.67/24.57%，對應EPS 分別為0.18/0.20/0.25 元/股，維持“增持”評級不變。
風險提示：商用車市場階段性回暖不及預期；公司業(yè)務拓展不及預期；原材料價格波動風險。
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