>> 華金證券-弘亞數(shù)控(002833)定制家具及數(shù)控化需求助推公司高速成長-170818
| 上傳日期： |
2017/8/18 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
張仲杰 |
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公司預(yù)計前三季度凈利潤為1.7~2 億元，同比增幅41.58%-66.57%。上半年業(yè)績大幅增長主要得益于定制家具市場需求旺盛；隨著產(chǎn)品技術(shù)和質(zhì)量的提升將加快進口替代，行業(yè)集中度繼續(xù)提升，公司的行業(yè)龍頭地位將得到進一步鞏固。
房地產(chǎn)周期對木工機械行業(yè)有促進作用：房地產(chǎn)周期對家具行業(yè)和木工機械行業(yè)產(chǎn)生積極影響。據(jù)國家統(tǒng)計局統(tǒng)計，中國商品房銷售面積同比增速在2016 年達到22.5%，為2010 年以來最高增速。2017 年上半年商品房銷售面積同比增長16.1%，盡管有所回落，仍處于近年較高水平。目前三四線城市去庫存效果顯著，抵消了由于部分一二線城市限販限貸等政策對房地產(chǎn)銷售的影響。針對一二線城市的限販限售壓制的是房地產(chǎn)投資沖動，對剛性需求的壓制比較有限；而房地產(chǎn)的投資需求對家具市場的貢獻相對有限，房地產(chǎn)的剛性需求是拉動家具市場需求的主力軍。從歷史數(shù)據(jù)看，商品房銷售面積在2008 年及2014 年均是負增長，但木質(zhì)家具制造行業(yè)主營收入依然保持10%以上的增速水平。因此，房地產(chǎn)周期對家具市場的繁榮有一定的促進作用，但非絕對主導(dǎo)因素。
定制家具的滲透率提升空間依然很大：居民收入水平的提高和個性化需求增長，帶動了消費升級，定制家具的需求日趨旺盛。我們統(tǒng)計了七家主要生產(chǎn)和銷售定制家具的上市公司營收和凈利潤，整體處于快速增長水平，定制家具行業(yè)需求依然旺盛。我國定制家具目前滲透率約為20%，距歐美發(fā)達國家尚有較大差距，定制家具行業(yè)的成長仍然在高速增長的路上。定制家具一般都是板式家具，具有小批量、多批次、高品質(zhì)需求、對訂單執(zhí)行時間有嚴格要求等特點，這推動了家具行業(yè)對上游中高端板木機械設(shè)備的需求。公司為國內(nèi)封邊機技術(shù)領(lǐng)先，數(shù)控設(shè)備加工中心技術(shù)快速提升中，將持續(xù)受益。
數(shù)控化和柔性化是木工機械裝備的升級方向：家具行業(yè)的消費升級帶動了上游設(shè)備中高端數(shù)控化設(shè)備的需求，這反映在設(shè)備的精度、效率、柔性化、安全性、板材利用率等關(guān)鍵性指標(biāo)上。國內(nèi)木工機械裝備行業(yè)低端產(chǎn)能過剩，中高端產(chǎn)能不足且主要為外資品牌及有一定競爭力的國內(nèi)品牌占據(jù)。盡管國外品牌的木工機械裝備技術(shù)領(lǐng)先且質(zhì)量優(yōu)異，但目前國內(nèi)主要龍頭企業(yè)在關(guān)鍵技術(shù)上提升明顯，差距逐漸縮小，并在產(chǎn)品性價比和本地化服務(wù)上更有競爭優(yōu)勢。國內(nèi)市場已從拼價格和營銷能力，邁入技術(shù)和服務(wù)為先的發(fā)展通道。公司在板式家具機械研發(fā)生產(chǎn)上已經(jīng)積累了二十年的行業(yè)經(jīng)驗，眾多產(chǎn)品在技術(shù)上處于國內(nèi)領(lǐng)先水平，部分技術(shù)達到國際同類產(chǎn)品先進水平，可以替代進口設(shè)備。技術(shù)差異將提升公司產(chǎn)品的品牌溢價，從而在裝備柔性化和數(shù)控化的趨勢下占領(lǐng)技術(shù)制高點，獲得更多的市場占有率。
投資建議：我們認為公司作為行業(yè)龍頭，將顯著受益行業(yè)集中度提升，消費升級帶來的中高端數(shù)控化設(shè)備需求。我們提高公司的營收和利潤預(yù)測，預(yù)計公司2017-2019 年營業(yè)收入分別為8.74 億元、11.92 億元、15.79 億元；每股收益分別為1.81 元、2.39 元、3.20 元。維持“買入-A”評級，6 個月目標(biāo)價72.22 元，相當(dāng)于2018 年30 倍的市盈率。
風(fēng)險提示：房地產(chǎn)行業(yè)景氣度下降的風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇產(chǎn)品售價下滑的風(fēng)險；中高端數(shù)控化設(shè)備技術(shù)升級緩慢的風(fēng)險等。
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