久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

分產(chǎn)品來看，公司拳頭產(chǎn)品封邊機(jī)實(shí)現(xiàn)銷售收入2.19 億元，同比增長(zhǎng)52.79%，占總收入比例為54%，比2016H2 下降約4 個(gè)百分點(diǎn)。與之相對(duì)應(yīng)的，公司2016 年以來推出的新產(chǎn)品數(shù)控鉆與加工中心同比增速均達(dá)到了155%以上，占總收入的比例也大幅上升，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。同時(shí)，由于成熟產(chǎn)品封邊機(jī)毛利率略微下降，再加上新產(chǎn)品規(guī)模效應(yīng)尚沒有完全體現(xiàn)導(dǎo)致毛利率不及成熟產(chǎn)品，公司綜合毛利率略微下降0.31%。我們認(rèn)為，國(guó)內(nèi)板式家具機(jī)械市場(chǎng)年空間200 億元（其中封邊機(jī)、裁板鋸、多空鉆和加工中心各占10+%到20+%不等），公司目前年收入不到10 億，現(xiàn)階段不必太過拘泥于毛利率的維持或者提升，完善產(chǎn)品線、均衡產(chǎn)品結(jié)構(gòu)才是長(zhǎng)遠(yuǎn)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)。
    2、行業(yè)增速是擾動(dòng)因素，核心邏輯還是通過提升市占率的成長(zhǎng)。根據(jù)我們之前的測(cè)算（見7 月20 日?qǐng)?bào)告），板式家具機(jī)械行業(yè)受益于地產(chǎn)后周期及定制家具大發(fā)展，今明兩年的增速有望達(dá)到30%和20%以上，而后續(xù)隨著地產(chǎn)調(diào)整等因素增速可能會(huì)下來，市場(chǎng)對(duì)此也有一定擔(dān)心。我們?cè)俅螐?qiáng)調(diào)，行業(yè)增長(zhǎng)從來不是公司成長(zhǎng)的核心邏輯，核心邏輯是公司在一個(gè)空間還不錯(cuò)的行業(yè)中市占率的不斷提升。目前公司ROA 超過20%、銷售凈利率30%、存貨和應(yīng)收占比很小、資產(chǎn)負(fù)債率僅11%、現(xiàn)金+理財(cái)有6 個(gè)億，而公司市占率僅有3-4%，即使未來行業(yè)增速下來，公司作為國(guó)內(nèi)龍頭在如此優(yōu)秀的基本面和良好的競(jìng)爭(zhēng)格局支撐下，也有很大發(fā)揮空間，不斷蠶食對(duì)手份額，提升市占率。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議：基于2017H1 公司拳頭產(chǎn)品封邊機(jī)的增速以及對(duì)2017Q3 的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，我們略微上調(diào)了公司的全年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2017-2019 年EPS 分別為1.78 元、2.42 元和3.17 元，對(duì)應(yīng)PE 為31 倍、23 倍和17 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。