>> 招商證券-弘亞數(shù)控（002833）業(yè)績(jī)靚麗 下半年調(diào)整增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)不變-170817
| 上傳日期： |
2017/8/18 |
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683KB |
| 格式： |
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來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
劉榮 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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營(yíng)業(yè)外收入656萬(wàn)元，其中處置非流動(dòng)資產(chǎn)利得22萬(wàn)元，政府補(bǔ)助619萬(wàn)元。
1）受益于定制家具行業(yè)爆發(fā)，中高端數(shù)控產(chǎn)品增長(zhǎng)速度搶眼，收入占比近40%。17 H1數(shù)控鉆收入5026萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)155.84%，占比12.42%；加工中心是公司2015年新設(shè)立的生產(chǎn)線，自設(shè)立時(shí)起即迅速增長(zhǎng)，17年H1收入2281萬(wàn)元，，同比增長(zhǎng)174.20%占比5.64%；精密裁板鋸收入9178萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)78.10%，占比22.68%。以上三個(gè)產(chǎn)品不僅拉動(dòng)收入增長(zhǎng)，同時(shí)使公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，綜合毛利率有近4-5個(gè)百分點(diǎn)的提升。
2）封邊機(jī)收入仍為明星產(chǎn)品。17年H1封邊機(jī)收入2.19億元，同比增長(zhǎng)52.79%，占比54.13%。封邊機(jī)為公司明星產(chǎn)品，技術(shù)處于行業(yè)領(lǐng)先地位，售價(jià)高于行業(yè)20-30%左右，毛利率基本維持在50%左右。
3）積極開拓海外市場(chǎng)。海外收入8947萬(wàn)元，占比22.11%，同比增長(zhǎng)61.67%，毛利率40.89%。公司產(chǎn)品出口伊朗、土耳其、澳大利亞、美國(guó)、俄羅斯、烏克蘭及東南亞、南美洲等40多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。目前公司產(chǎn)品在等市場(chǎng)具有良好的銷售。同時(shí)公司4月8日公告稱將在香港設(shè)立子公司，繼續(xù)積極開拓海外市場(chǎng)。
2、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化提升毛利率，三費(fèi)縮減提升凈利率
中高端數(shù)控產(chǎn)品增長(zhǎng)提升毛利率。2017H1公司封邊機(jī)毛利率為49.73%，大致保持穩(wěn)定；精密裁板鋸毛利率為28.18%，同比上升4.5個(gè)百分點(diǎn)；數(shù)控鉆毛利率24.20%，同比上升4.6個(gè)百分點(diǎn)。裁板鋸與數(shù)控鉆毛利率上升可見公司在提高產(chǎn)品的技術(shù)含量和品質(zhì)標(biāo)準(zhǔn)方面初見成效，未來(lái)隨著規(guī)模的提升，毛利率還有上升空間。
歸母凈利潤(rùn)1.23億元，同比增長(zhǎng)92.2%；扣非后歸母凈利潤(rùn)1.14億元，同比增長(zhǎng)84.71%。17H1銷售費(fèi)用為475萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)49.56%，與營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)基本匹配；管理費(fèi)用1693萬(wàn)元，同比下降1.86%，研發(fā)投入1261萬(wàn)元，基本與去年持平；財(cái)務(wù)費(fèi)用為收入148 萬(wàn)元，主要利息收入增加。非經(jīng)常性損益924 萬(wàn)，其中政府補(bǔ)助619 萬(wàn)元（包括上市獎(jiǎng)勵(lì)）、處置非流動(dòng)資產(chǎn)利得22 萬(wàn)元。
17H1 凈利率為30%，同比增長(zhǎng)近7 個(gè)百分點(diǎn)。管理費(fèi)由去年同期的7.28%減至4.18%，財(cái)務(wù)費(fèi)用由去年同期的0.01%降至負(fù)的0.37%。
3、股權(quán)激勵(lì)完成 維持“強(qiáng)烈推薦”
2017 年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃首次授予完成。共授予101 名激勵(lì)對(duì)象186.50 萬(wàn)股，占總股本的1.38%，授予價(jià)格為26.91 元。條件為以14-16 年凈利潤(rùn)均值為基數(shù)，17-19年增長(zhǎng)率不低于35%/50%/65%，絕對(duì)數(shù)值分別為1.58億元、1.76億元、 1.93億元。激勵(lì)對(duì)對(duì)象中，副總經(jīng)理、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人、董事會(huì)秘書總獲得0.3%，核心管理人員、核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）人員98 人共獲得1.1%。
公司扎根于板式家具機(jī)械，是行業(yè)稀缺的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。未來(lái)行業(yè)市占率提高+定制家具處于野蠻成長(zhǎng)期+技術(shù)差距縮小進(jìn)口替代，將成為拉動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的三駕馬車。我們預(yù)測(cè)公司2017-2019 年凈利潤(rùn)分別為2.6 億、3.54 億及4.47 億，對(duì)應(yīng)PE 為27.6 倍、20.3 倍、15 倍，繼續(xù)強(qiáng)烈推薦。
4、風(fēng)險(xiǎn)提示：定制家具發(fā)展不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇
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