>> 中信建投-寧夏建材（600449）水泥銷售量價齊增，全年業(yè)績有望繼續(xù)向好-170818
| 上傳日期： |
2017/8/18 |
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作者： |
李俊松 |
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其中，水泥銷量同比增加14.82%，混凝土銷量同比增加8.27%；水泥售價同比增加53.53 元/噸，漲幅24.25%，噸凈利增加25.79 元/噸。公司費用控制卓有成效，期間費用率同比下降7.87 個百分點，銷售、管理、財務費用率均實現(xiàn)不同程度下降。
“一帶一路”長期利好區(qū)域水泥需求
公司是中建材旗下寧夏水泥龍頭企業(yè)，水泥產(chǎn)能布局及銷售網(wǎng)絡覆蓋寧夏全區(qū)以及甘肅、內蒙古部分地區(qū)，合計擁有水泥產(chǎn)能2100 萬噸，在寧夏水泥產(chǎn)能占比達50%，是區(qū)域絕對龍頭。西北地區(qū)水泥需求主要靠基建投資帶動，隨著“一帶一路”計劃的推進，寧夏、甘肅作為戰(zhàn)略發(fā)展布局的重要站點，區(qū)域內交通基礎設施建設先行，水泥需求長期向好。根據(jù)17 年政府工作報告披露，2017 年寧夏、甘肅全社會固定資產(chǎn)投資預期增長10%左右；甘肅“十三五”規(guī)劃設定交運固定資產(chǎn)計劃投資7000 億元，平均每年完成1500 億元。公司系央企，在重點工程項目中拿單能力更強，有望從“一帶一路”計劃推行中持續(xù)受益。從供給來看，區(qū)域內已就國辦發(fā)（2016）34 號文關于“淘汰落后產(chǎn)能，嚴禁新增產(chǎn)能”的相關要求達成共識，2016 年三地中僅甘肅新投產(chǎn)一條產(chǎn)線，預計未來供給壓力不大。
區(qū)域價格淡季不淡，旺季有望繼續(xù)上漲
根據(jù)水泥協(xié)會檢測數(shù)據(jù)，寧夏銀川地區(qū)水泥價格較去年同期仍高50 元/噸，且6~8 月中旬淡季期間價格僅下探10 元/噸即企穩(wěn)，整個西北地區(qū)暑期淡季價格下行幅度低于全國其余五大區(qū)域。當前時點正值水泥淡旺季切換節(jié)點，隨著下游開工恢復，水泥需求重新釋放，價格有望在當前基礎上繼續(xù)上漲。上半年營收創(chuàng)上市來新高，毛利率27.75%近六年居次高，在需求向好，價格有望繼續(xù)上漲背景下，公司全年業(yè)績彈性充足。
去年計提大額資產(chǎn)減值準備，2017年甩掉包袱輕裝上陣
公司于2016年分別針對烏海西水水泥產(chǎn)線、固原六盤水水泥產(chǎn)線以及寧夏賽馬水泥產(chǎn)線計提固定資產(chǎn)減值準備，共計1.12億元，加之存貨跌價準備以及壞賬損失，共計提資產(chǎn)減值損失1.26億元。2016年公司實現(xiàn)歸母凈利潤5764.99萬元，扣除計提資產(chǎn)減值損失影響后，公司16年實際實現(xiàn)歸母凈利潤為1.5億左右。經(jīng)16年計提減值損失之后，三條產(chǎn)線的預計可回收凈殘值已不足300.7200萬，17年計提大額減值損失的可能性不大，公司非經(jīng)常損益對業(yè)績影響預計將大為降低。
盈利預測
我們預計公司2017~2019年營收分別為47.88、50.52、52.89億元，歸母凈利潤分別為3.45、3.65、3.84億元，EPS分別為0.72、0.76、0.80元，當前股價對應PE分別為16.38、15.50、14.74，維持增持評級。
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