>> 聯(lián)訊證券-衛(wèi)星石化（002648）業(yè)績高增長，擴建產(chǎn)能進(jìn)一步完善 C3產(chǎn)業(yè)鏈布局-170818
| 上傳日期： |
2017/8/18 |
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來源： |
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作者： |
王鳳華 |
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公司預(yù)計前三季度實現(xiàn)歸母凈利潤6.6~7.2 億元，同比增長565%~626%，即Q3 單季業(yè)績?yōu)?.76~2.36 億元，環(huán)比-8%~23%。
丙烯酸及酯滿產(chǎn)滿銷，定增完成PP、SAP 產(chǎn)能釋放
2017 年上半年度，實現(xiàn)各類產(chǎn)品銷售總量較去年同期增長33.04%，其中丙烯酸及酯滿產(chǎn)滿銷，SAP 銷售量較去年同期增長383.36%。受益于丙烯酸及酯業(yè)務(wù)量價齊升、30 萬噸PP 裝置產(chǎn)能釋放，公司兩項收入占比最大的業(yè)務(wù)均實現(xiàn)大幅增長。丙烯酸及酯業(yè)務(wù)和丙烯/PP 業(yè)務(wù)收入分別同比增長66%和175%，毛利率各提高10 個百分點。上半年，我們監(jiān)測的丙烯酸均價及價差分別為8730 元/噸、3742 元/噸，分別同比增長64%、139%；丙烯、PP 均價分別為7126 元/噸、8868 元/噸，分別同比增長32%、15%。
8 月份公司增發(fā)股票上市，以11.53 元/股的完成發(fā)行2.60 億股，募集資金凈額29.68 億元。募投的三個項目中，年產(chǎn)45 萬噸PDH 二期已經(jīng)開工建設(shè)，計劃于2018 年底建成投產(chǎn)；年產(chǎn)30 萬噸PP 裝置、年產(chǎn)6 萬噸SAP二期裝置已全面投產(chǎn)。項目可較好地應(yīng)對丙烯與丙烷價差的波動，調(diào)整下游產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)。
擬擴建平湖石化丙烯酸及酯產(chǎn)能、投建雙氧水項目
公司8 月發(fā)布投資建設(shè)年產(chǎn)36 萬噸丙烯酸及36 萬噸丙烯酸酯和22 萬噸雙氧水項目的公告，擬對全資子公司平湖石化以現(xiàn)金投資19.91 億使其對原有的年產(chǎn)32 萬噸丙烯酸及30 萬噸丙烯酸酯項目擴產(chǎn)。項目建成后，公司丙烯酸、丙烯酸酯產(chǎn)能將分別達(dá)到84 萬噸和81 萬噸，與PDH 二期及SAP三期相協(xié)同；并新增22 萬噸雙氧水產(chǎn)能，有效消化PDH 產(chǎn)生的廢氫）。擴建的丙烯酸及酯生產(chǎn)裝置與公司目前現(xiàn)有裝置工藝稍有不同，采用改良后的工藝，生產(chǎn)成本會更低。
盈利預(yù)測與投資評級
我們預(yù)計2017-2019 年，公司營業(yè)收入分別為77 億元、82 億元、104 億元，EPS 分別為0.88 元、1.07 元、1.17 元，最新收盤價對應(yīng)PE 分別為18 倍、15 倍、14 倍，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示
新項目建設(shè)進(jìn)程不及預(yù)期、產(chǎn)品價差大幅收窄。
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