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國(guó)內(nèi)目前藥店連鎖化率達(dá)到49.40%，前10位藥品零售企業(yè)市場(chǎng)份額占比16.8%。美國(guó)零售藥店連鎖化率達(dá)到75%，排名前3的零售藥店市場(chǎng)份額占比達(dá)到80%，我國(guó)醫(yī)藥零售行業(yè)集中度仍處于較低水平。隨著新版GSP的逐步落地以及兩票制等政策的出臺(tái)，零售藥店面臨更加嚴(yán)格的監(jiān)管環(huán)境，對(duì)于單體藥店來(lái)說(shuō)，加盟連鎖或藥店聯(lián)盟可能是比較好的出路，國(guó)內(nèi)零售藥店的連鎖化以及集中度將進(jìn)一步提升；目前醫(yī)改已經(jīng)進(jìn)入攻堅(jiān)階段，"醫(yī)藥分開(kāi)"是其中的重點(diǎn)內(nèi)容，國(guó)家相繼出臺(tái)一系列政策，要求未來(lái)公立醫(yī)院藥占比總體要降到30%左右，禁止醫(yī)院限制處方外流，患者可自主選擇在醫(yī)院門(mén)診藥房或憑處方到零售藥店購(gòu)藥，隨著政策的逐步推進(jìn)，處方外流將給藥店帶來(lái)增量。 
    益豐藥房-區(qū)域醫(yī)藥零售連鎖領(lǐng)先企業(yè)。公司主要從事藥品、保健品、醫(yī)療器械以及與健康相關(guān)的日用便利品等的連鎖零售業(yè)務(wù)，主要業(yè)務(wù)范圍集中在湖南、湖北、上海、江蘇、江西、浙江、廣東七省市內(nèi)，中南華東區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯。報(bào)告期內(nèi)營(yíng)業(yè)收入較上年同期增長(zhǎng)27.00%，主要原因是除了老店同比增長(zhǎng)外，公司加速了新店建設(shè)和藥店并購(gòu)步伐；歸母凈利潤(rùn)較上年同期分別增長(zhǎng)38.09%，主要是老店的內(nèi)生式增長(zhǎng)以及新開(kāi)門(mén)店、收購(gòu)門(mén)店的外延式增長(zhǎng)，以及隨著公司規(guī)模擴(kuò)大和內(nèi)控管理能力的提升，公司盈利能力逐步上升。截止2017年6月30日，公司在湖南、湖北、上海、江蘇、江西、浙江、廣東七省市擁有連鎖藥店1,783家。 
    精細(xì)化運(yùn)營(yíng)管理能力保證業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)。公司堅(jiān)持"區(qū)域聚焦、穩(wěn)健擴(kuò)張"的發(fā)展戰(zhàn)略和"重點(diǎn)滲透、深度營(yíng)銷(xiāo)"的經(jīng)營(yíng)方針，始終注重精細(xì)化、標(biāo)準(zhǔn)化、系統(tǒng)化和智能化的運(yùn)營(yíng)和管理。在公司外延不斷擴(kuò)張的同時(shí)，業(yè)績(jī)還能保持可觀的增速，公司各項(xiàng)核心經(jīng)營(yíng)指標(biāo)都穩(wěn)定增長(zhǎng)，可見(jiàn)公司的精細(xì)化運(yùn)營(yíng)管理成效顯著。在醫(yī)藥零售行業(yè)，公司要想脫穎而出一方面看擴(kuò)張能力，但同時(shí)更重要的是公司的經(jīng)營(yíng)管理能力和盈利能力。  
    投資建議 
    預(yù)計(jì)公司2017-2019年EPS分別為0.84，1.10和1.44，對(duì)應(yīng)PE分別為39.14倍，29.89倍和22.83倍，首次覆蓋給予"買(mǎi)入"評(píng)級(jí)。  
    風(fēng)險(xiǎn)提示：1.處方外流低于預(yù)期；2.新店盈利能力不及預(yù)期。