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公司一季報(bào)時(shí)給出的上半年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為0.93-1.20 億元。此次業(yè)績(jī)略超預(yù)測(cè)上限，基本符合市場(chǎng)預(yù)期。對(duì)此我們點(diǎn)評(píng)如下：
    評(píng)論：
    各產(chǎn)品線快速發(fā)展，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)更加均衡。2017H1，封邊機(jī)/裁板鋸/數(shù)控鉆/加工中心實(shí)現(xiàn)收入2.2/0.92/0.50/0.23 億元，同比增長(zhǎng)52.8%/78.1%/155.8%/174.2%。隨著新的數(shù)控產(chǎn)品推向市場(chǎng)，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)更加均衡，封邊機(jī)占收入比重54.1%，同比下降6.4pcts。預(yù)計(jì)未來(lái)新產(chǎn)品占比有進(jìn)一步上升的空間。在銷售區(qū)域上，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)/國(guó)外市場(chǎng)分別實(shí)現(xiàn)收入3.2/0.89 億元，同比增長(zhǎng)73.8%/61.7%，國(guó)內(nèi)國(guó)外市場(chǎng)齊頭并進(jìn)。此外，公司預(yù)計(jì)2017 年前三季度有望實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.7-2.0 億元，同比增長(zhǎng)41.6%-66.6%，增速較半年報(bào)有所下滑主要是受去年同期高基數(shù)的影響。
    毛利率持平，費(fèi)用率優(yōu)化，負(fù)債率降低，公司整體財(cái)務(wù)狀況優(yōu)異。（1）盈利能力：公司17H1 毛利率/凈利率分別為39.2%/30.3%，同比-0.3/+3.3pcts。凈利率的提升主要得益于有效控制了管理費(fèi)用，17H1 管理費(fèi)用率為4.2%，同比-3.1pcts。（2）盈利質(zhì)量：公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額1.5 億元，高于當(dāng)期凈利潤(rùn)1.2 億元，體現(xiàn)了良好的盈利質(zhì)量。（3）資產(chǎn)結(jié)構(gòu)：目前公司資產(chǎn)負(fù)債率11.7%，同比-5.4pcts，處于歷史最低水平。公司在手現(xiàn)金和其他流動(dòng)資產(chǎn)（主要為使用閑置資金購(gòu)買的理財(cái)產(chǎn)品）共6.1 億元，同時(shí)還有“劃分為持有待售的資產(chǎn)”0.8 億元，這主要是已經(jīng)協(xié)議轉(zhuǎn)讓但尚未過(guò)戶的閑置房產(chǎn)。整體來(lái)看，公司目前現(xiàn)金流非常充沛。
    下游高景氣+產(chǎn)品升級(jí)+進(jìn)口替代，三大趨勢(shì)下，預(yù)計(jì)公司業(yè)績(jī)高成長(zhǎng)態(tài)勢(shì)將延續(xù)。（1）新增需求：下游高景氣。預(yù)計(jì)家具行業(yè)“十三五”保持9%-10%增速，家具企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)將拉動(dòng)家具機(jī)械需求；（2）更新需求：產(chǎn)品升級(jí)。家具機(jī)械技術(shù)發(fā)展路徑為“半自動(dòng)-自動(dòng)-智能”。人力成本上升促使中小家具企業(yè)用自動(dòng)設(shè)備取代半自動(dòng)+人工的生產(chǎn)模式。定制家具興起促使大型企業(yè)采購(gòu)更柔性和智能的設(shè)備；（3）份額提升：進(jìn)口替代。家具機(jī)械凈出口額從2010年的-1.5 億美元提升至2015 年的8.8 億美元。在中端市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯。在高端市場(chǎng)，進(jìn)口替代趨勢(shì)也已顯現(xiàn)。在此三大趨勢(shì)下，預(yù)計(jì)到2020 年國(guó)內(nèi)家具機(jī)械行業(yè)將達(dá)到300 億元規(guī)模，CAGR 約20%。弘亞數(shù)控作為國(guó)內(nèi)家具機(jī)械龍頭，有望深度受益此輪行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，目前公司市占率僅5%，成長(zhǎng)空間廣闊。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：下游家具行業(yè)發(fā)展低于預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈擠壓公司盈利空間。
    投資建議：受益于下游景氣拉動(dòng)的新增需求、產(chǎn)品更新?lián)Q代需求、進(jìn)口替代大趨勢(shì)，公司維持了16H2 以來(lái)的業(yè)績(jī)高成長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃已經(jīng)落地，有望促進(jìn)其在良好的行業(yè)環(huán)境中取得更高業(yè)績(jī)成長(zhǎng)。公司作為國(guó)內(nèi)家具機(jī)械龍頭企業(yè)，在產(chǎn)品性能、產(chǎn)品性價(jià)比、研發(fā)投入等方面建立了強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。維持2017/2018/2019 年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)2.4/3.3/4.3 億元，對(duì)應(yīng)EPS1.83/2.51/3.21 元，對(duì)應(yīng)55.71 元收盤價(jià)PE 估值為31/22/17 倍。公司業(yè)績(jī)3 年CAGR 預(yù)計(jì)為40.2%，參考行業(yè)估值水平及公司行業(yè)地位，建議給予公司2017 年業(yè)績(jī)40倍PE 估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)73.11 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。