>> 國信證券-中金環(huán)境（300145）業(yè)績符合預(yù)期，盈利能力持續(xù)向好-170821
| 上傳日期： |
2017/8/21 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陳青青 |
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此報告為加密報告 |
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環(huán)保工程板塊實現(xiàn)營收2.73億，同比+52.6%，其中污泥與藍藻工程BOT特許經(jīng)營工程收入占比85.27%，環(huán)保設(shè)備銷售及安裝收入占比12.54%，環(huán)保運營收入占比2.13%。制造板塊實現(xiàn)營收1.03億，同比增長32.4%。公司三大業(yè)務(wù)板塊均維持30%+增速，其中環(huán)保咨詢與設(shè)計板塊增速最快，主要由于中咨華宇16H1未實現(xiàn)全部并表，貢獻2039萬凈利潤。17H1實現(xiàn)全部并表，貢獻5900萬凈利潤，同比+189%。金山環(huán)保16H1年貢獻凈利潤約5000萬，17H1貢獻凈利潤1.1億，同比+120%，超出市場預(yù)期，完成今年3億業(yè)績承諾壓力不大。
毛利率穩(wěn)步提升，盈利能力持續(xù)向好
公司近三年中報毛利率與凈利率維持穩(wěn)步提升態(tài)勢，其中毛利率由15H1的39.56%提升至17H1的45.38%；凈利率由15H1的11.24%提升至17H1的15.89%，主要由于公司毛利率較高的環(huán)保設(shè)計與咨詢板塊業(yè)務(wù)占比逐步提高，拉升了總體的毛利率；同時公司費用管控得當，期間費用率總體保持穩(wěn)定。經(jīng)營活動現(xiàn)金流量金額-1.37億，同比-302%，主要由于公司目前工程項目增多，投標保證金大幅增加。應(yīng)收賬款10.46億，同比+30.54%，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率小幅下降0.19pct，應(yīng)收賬款情況有所惡化，主要由于工程項目回款較慢所致。
17H1新簽訂單14.84億，充足在手訂單保障業(yè)績增長
報告期內(nèi)公司新簽訂單14.84億，尚未執(zhí)行訂單2.7億，處于施工期訂單8.34億，充足的在手訂單保障公司未來兩年業(yè)績高增長。其中，肥東、徐州、郴州、清河項目均在施工中，無錫項目即將完工。
盈利預(yù)測與投資評級：
我們認為公司三大板塊齊頭并進，業(yè)務(wù)布局合理，業(yè)績高增長確定，預(yù)計公司17-19年凈利潤分別為7.25/9.82/12.92億元，對應(yīng)PE為28/21/16，維持買入評級。
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