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2017H1 業(yè)績符合預期，公司站穩(wěn)國產(chǎn)車燈頭把交椅地位，在擁有一汽大眾、一汽豐田、廣汽集團等優(yōu)質(zhì)老客戶資源的基礎上又開拓了吉利汽車、Volvo 中國和奇瑞捷豹路虎等，未來訂單高增長可以持續(xù)期待。2017H1 毛利率達22%，同比基本持平，2017Q2 毛利率達22.9%，觸底回升，相對2017Q1 提升1.8 個百分點，主要是高單車價值和高毛利的前大燈和后組合燈收入比例持續(xù)提升。
    突破高端客戶體系，訂單獲取保證高增速。星宇股份已逐步具備從低端到高端車型與外資車燈廠正面競爭的能力，公司2016 年成功進入奧迪、寶馬全品牌供應體系。訂單獲取方面，公司2016FY 和2017H1 分別承接車燈新項目138 個和39 個，保證未來車燈業(yè)務高增長。產(chǎn)品結構方面，公司重心傾向附加值較高的前大燈、后組合燈項目，產(chǎn)品結構持續(xù)改善。我們認為公司將逐步實現(xiàn)高端LED 大燈，AFS 車燈等曾由外資壟斷的產(chǎn)品的國產(chǎn)化，進口替代邏輯明確。
    把握LED 大燈切換確定性，布局前瞻科技。配置升級為自主品牌在加速洗牌周期中立于不敗之地的競爭方式。公司將最大程度上受益于LED 車燈的切換機會，公司LED 車燈已批量配套傳祺GS4。公司積極布局LED/AFS/ADB 前瞻技術，第一代、第二代ADB 前照燈目前已經(jīng)進入主機廠應用洽談階段，2017H1 公司研發(fā)費用率為4.6%，同比提升0.9 個百分點，研發(fā)投入力度加大保證產(chǎn)品技術實力，加速技術迭代。
    盈利預測與投資建議。我們預計2017-2019 年EPS 分別為1.69 元、2.21 元、2.76 元，對應PE 分別為27 倍、21 倍、16 倍，公司車燈業(yè)務增長確定性較高，我們給予公司2017 年30 倍PE，對應目標價50.7 元，維持“買入”評級。
    風險提示：宏觀經(jīng)濟或繼續(xù)下行，汽車行業(yè)或持續(xù)低迷，車燈研發(fā)進度或不及預期等風險。