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原輔材料價(jià)格上漲也導(dǎo)致了生產(chǎn)成本增加，硬泡聚醚產(chǎn)品的毛利率減少了7.19%，異丙醇胺產(chǎn)品的毛利率減少了8.47%，業(yè)績受此影響出現(xiàn)下滑。
    下半年利潤率有望回升：公司生產(chǎn)主要原料環(huán)氧丙烷上半年受環(huán)保趨嚴(yán)和需求拉動(dòng)的雙重作用，環(huán)氧丙烷價(jià)格波動(dòng)強(qiáng)烈。展望下半年，隨著監(jiān)管核查趨穩(wěn)和環(huán)保壓力的常態(tài)化，預(yù)計(jì)環(huán)氧丙烷的價(jià)格波動(dòng)將會(huì)減小，有利于公司穩(wěn)定利潤率。
    PO 和醇胺新產(chǎn)能有望貢獻(xiàn)業(yè)績：目前公司環(huán)氧丙烷項(xiàng)目處在抓緊建設(shè)中，預(yù)計(jì)年底竣工。公司PO 產(chǎn)能采用的是無副產(chǎn)物的共氧化法，環(huán)保和成本優(yōu)勢(shì)明顯，在目前環(huán)保重壓下具有強(qiáng)盈利彈性和高成長性，通過配套聚醚和醇胺業(yè)務(wù)，還可以規(guī)避PO 價(jià)格波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)，一旦投產(chǎn)將會(huì)對(duì)公司盈利產(chǎn)生顯著的改善。同時(shí)，公司擴(kuò)建的5 萬噸醇胺技改項(xiàng)目已經(jīng)竣工即將投產(chǎn)，屆時(shí)醇胺產(chǎn)品年生產(chǎn)能力將增至9 萬噸，有望大幅提振業(yè)績。
    財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與投資建議
    我們下調(diào)公司17/18 年每股盈利EPS 預(yù)測(cè)為0.16 元、0.36 元（原預(yù)測(cè)0.23元，0.44 元），并添加19 年預(yù)測(cè)為0.42 元。公司PO 裝置投產(chǎn)18 年后將會(huì)帶動(dòng)業(yè)績大幅提升，按照可比公司18 年26 倍市盈率給予目標(biāo)價(jià)9.15 元和增持評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    環(huán)氧丙烷裝置開工不順；經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化