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上半年毛利率同比上升0.89ppt，管理和銷售費(fèi)用率同比合計(jì)下降1.39ppt，控本增效顯著，中報(bào)公司利潤(rùn)已迎來(lái)拐點(diǎn)，預(yù)計(jì)全年利潤(rùn)增長(zhǎng)有望與營(yíng)收增長(zhǎng)持平。
    云和軟件業(yè)務(wù)快速發(fā)展：除了報(bào)表列出的軟件實(shí)施和客戶支持業(yè)務(wù)，公司上半年云、軟件、運(yùn)維業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.78 億元。其中，匯聯(lián)易，云SRM上半年合同金額均達(dá)到1000 多萬(wàn)，匯聯(lián)易新增客戶數(shù)超過(guò)50 家，自有軟件MES 呈翻倍增長(zhǎng)趨勢(shì)，未來(lái)云和軟件業(yè)務(wù)將成為公司另一業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。
    企業(yè)信息化新周期推動(dòng)傳統(tǒng)實(shí)施業(yè)務(wù)繼續(xù)保持高增長(zhǎng)：中報(bào)顯示，公司上半年實(shí)施業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.59 億元，同比增長(zhǎng)21.75%。由于統(tǒng)計(jì)口徑的不同（去年同期實(shí)施業(yè)務(wù)包括云業(yè)務(wù)收入），實(shí)際增速會(huì)比21.75%更高。目前國(guó)內(nèi)企業(yè)信息化開(kāi)支進(jìn)入由智能化、互聯(lián)網(wǎng)化、云化、國(guó)產(chǎn)化帶來(lái)的新投入周期，相對(duì)傳統(tǒng)受經(jīng)濟(jì)周期影響的開(kāi)支，新周期更多受技術(shù)升級(jí)和業(yè)務(wù)升級(jí)需求驅(qū)動(dòng)，受經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響較小，主要體現(xiàn)在：1、移動(dòng)與互聯(lián)帶來(lái)ERP 技術(shù)架構(gòu)的演變，ERP 逐漸與業(yè)務(wù)部門結(jié)合，產(chǎn)生了大量新增前、中臺(tái)信息化需求；2、大數(shù)據(jù)分析和人工智能推動(dòng)企業(yè)軟件向智能化升級(jí)，尤其制造領(lǐng)域“中國(guó)制造2025”戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)，傳統(tǒng)制造企業(yè)的智能工廠和工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型升級(jí)需求強(qiáng)烈，目前智能制造在國(guó)內(nèi)滲透率預(yù)計(jì)僅20%左右，市場(chǎng)規(guī)模將是ERP 的數(shù)倍，公司智能制造業(yè)務(wù)保持翻倍增長(zhǎng)；3、公司品牌和競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)提升，在傳統(tǒng)ERP 實(shí)施領(lǐng)域逐步蠶食IBM、埃森哲等國(guó)際廠商市場(chǎng)份額，在智能制領(lǐng)域逐步替代西門子、GE 等國(guó)外廠商；4、企業(yè)營(yíng)銷、采購(gòu)、人力等云化需求趨勢(shì)明顯，公司一方方面推出SaaS 產(chǎn)品SRM、匯聯(lián)易等，一方面推出云遷移、云運(yùn)維等新業(yè)務(wù)。
    投資建議：預(yù)計(jì)2017-2019 年EPS 分別為0.39/0.54/0.73 元，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)29/21/15 倍PE。維持“買入”投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期；傳統(tǒng)實(shí)施業(yè)務(wù)高增長(zhǎng)持續(xù)性不及預(yù)期