>> 中泰證券-洪城水業(yè)（600461）扣非后業(yè)績符合預(yù)期，各項業(yè)務(wù)均有增長-170822
| 上傳日期： |
2017/8/23 |
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作者： |
楊心成，盛旭 |
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業(yè)務(wù)規(guī)模均有增長，公用事業(yè)平臺成型：1）供水業(yè)務(wù)：牛行二期工程上半年順利通水后，公司供水能力已達(dá)144 萬立方米/日，上半年共完成售水量1.5億立方米，同比增長2.1%，此外城北水廠一期、二期和洪角洲水廠二期項目（規(guī)模共30 萬立方米/日）也在積極推進(jìn)中，領(lǐng)先地位有望進(jìn)一步鞏固；2）污水處理業(yè)務(wù)：上半年公司完成了宜豐二期的收購、廣豐二期項目的簽訂，處理規(guī)模已達(dá)213 萬噸/日，完成污水處理3.1 億立方米，同比增長10.3%；3）燃?xì)鈽I(yè)務(wù)：公司上半年完成燃?xì)怃N售1.6 億立方米，同比增長22.0%，實現(xiàn)營收6.2 億元，同比增長9%。CNG 銷售有所下降，共銷售1371 萬方，同比下降11.5%，但LNG 銷售量實現(xiàn)突破，共銷售3.6 萬噸，同比增長674.0%，此外公司在國家級贛江新區(qū)核心片區(qū)的管網(wǎng)也已投入運營，為燃?xì)鈽I(yè)務(wù)增長提供有力支撐。
毛利率、費用率基本持平：公司上半年綜合毛利率為25.5%，同比下降0.6pct，與去年同期基本持平。上半年期間費用率為13.8%,同比上升0.6pct，與去年同期基本持平。公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為2.0 億元，同比下降約4000 萬元，主要是其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金流量凈額下降0.3 億元所致。
國改風(fēng)起，期待未來：公司新一屆管理層思路較靈活，有望乘國企改革的浪潮實現(xiàn)跨越增長，且水業(yè)集團曾于2006 年承諾在股權(quán)分置改革完成后，將積極倡導(dǎo)股權(quán)激勵制度，承諾期限至2017 年底，我們預(yù)計未來公司資產(chǎn)證券化、員工激勵都有望實現(xiàn)突破。
投資建議：公司現(xiàn)有資產(chǎn)盈利穩(wěn)定，集團新領(lǐng)導(dǎo)思路靈活，在國企改革大風(fēng)下，后續(xù)的外延、資產(chǎn)注入、激勵、訂單值得期待。我們預(yù)計 2017-2018年 EPS 為 0.42、0.52 元，對應(yīng) PE 為 16X、13X。
風(fēng)險提示：國改進(jìn)度不及預(yù)期、外延拓展不及預(yù)期
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