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2）公司預(yù)計(jì)前三季度歸母凈利潤42.3-42.7 億元，同比+587.9%-594.6%，扣除土地轉(zhuǎn)讓34.98 億元，同比預(yù)計(jì)18.9%-25.6%；單季度同比預(yù)計(jì)10.2%-30.2%。
    公司業(yè)績(jī)略超預(yù)期，二線品種和原料藥延續(xù)高增長態(tài)勢(shì)。公司2017 年上半年實(shí)現(xiàn)收入和扣非歸母凈利潤同比增速分別為+13.0%和+25.1%，業(yè)績(jī)略超預(yù)期。 分產(chǎn)品線看：1）西藥：營收18.7 億元，同比+ 14.7%，其中二線品種延續(xù)快速增長態(tài)勢(shì)（艾普拉唑2.1 億元，同比+46.8%；亮丙瑞林微球2.8 億元，同比+45.8%；鼠神經(jīng)生長因子2.8 億元，同比+19.1%）；2）原料藥和中間體：營收20.9 億元，同比+22.2%，其中阿卡波糖、霉酚酸、林可霉素和萬古霉素等實(shí)現(xiàn)40%-90%增長，帶動(dòng)毛利率提升6.5 個(gè)百分點(diǎn)；3）中藥：營收10.8 億，同比+3.3%，其中參芪扶正8.4 億元，同比+1.5%，主要受降價(jià)影響，我們認(rèn)為在營銷改革成果護(hù)航下，未來實(shí)現(xiàn)2-5%的持續(xù)增長可期；4）體外診斷：營收2.9億元，同比+11.1%，基本和行業(yè)增速持平。整體看，特色原料藥和二線品種持續(xù)拉動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L，從公司三季度業(yè)績(jī)預(yù)告看，我們認(rèn)為公司扣除土地收益后實(shí)現(xiàn)20%-25%業(yè)績(jī)?cè)鲩L確定性強(qiáng)。
    新版醫(yī)保目錄即將開始執(zhí)行，艾普拉唑片劑有望快速上量，重磅粉針有望下半年獲批。公司獨(dú)家的艾普拉唑?yàn)?.1 類專利新藥，目前已調(diào)入新版國家醫(yī)保目錄，即醫(yī)保省份有望從13 個(gè)擴(kuò)容到29 個(gè)?？紤]到同類進(jìn)入醫(yī)保的蘭索拉唑、泮托拉唑、奧美拉唑和埃索美拉唑均在10 億級(jí)以上，我們認(rèn)為艾普拉唑腸溶片有望成為5-10 億級(jí)品種，同時(shí)公司已處于報(bào)生產(chǎn)階段的注射用艾普拉唑鈉也有望成為過10 億級(jí)品種。艾普拉唑注射劑型已經(jīng)納入CFDA 優(yōu)先審評(píng)，根據(jù)藥智網(wǎng)查詢結(jié)果，目前處于待生產(chǎn)現(xiàn)場(chǎng)檢查階段，我們預(yù)計(jì)2017 年下半年上市為大概率事件，同時(shí)該產(chǎn)品也有望通過進(jìn)入動(dòng)態(tài)調(diào)整目錄實(shí)現(xiàn)上量，即重磅產(chǎn)品即將獲批。
    精準(zhǔn)醫(yī)療全產(chǎn)業(yè)鏈基本成型，公司估值有望逐步提升。精準(zhǔn)醫(yī)療為未來醫(yī)學(xué)發(fā)展方向，市場(chǎng)空間巨大。公司利用生物制劑與診斷試劑業(yè)務(wù)在精準(zhǔn)醫(yī)療領(lǐng)域的協(xié)同優(yōu)勢(shì)效應(yīng)，積極布局以“患者為中心”的個(gè)性化醫(yī)療領(lǐng)域業(yè)務(wù)，已初步形成“麗珠試劑+麗珠單抗+麗珠圣美+麗珠基因”的精準(zhǔn)醫(yī)療的產(chǎn)業(yè)鏈布局。麗珠試劑：IVD 產(chǎn)品，分子診斷和化學(xué)發(fā)光研發(fā)加快；麗珠單抗：公司12 個(gè)項(xiàng)目在研，其中CD20、HER2、TNFa 和rhCG 分別臨床I-III 期，進(jìn)展迅速，已處于國內(nèi)第一梯隊(duì)；麗珠圣美：高端液體活檢檢測(cè)設(shè)備及試劑；麗珠基因：第三方實(shí)驗(yàn)室服務(wù)，落地精準(zhǔn)診斷。隨著腫瘤細(xì)胞檢測(cè)和單抗的持續(xù)落地，我們認(rèn)為精準(zhǔn)醫(yī)療布局有望帶動(dòng)公司估值逐步提升。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議：暫不考慮土地收益，預(yù)計(jì)2017-2019 年EPS 分別為1.74元、2.16 元和2.58 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE 分別為30 倍、24 倍和20 倍，我們認(rèn)為中短期公司重點(diǎn)品種穩(wěn)健增長、核心二線品種高速增長，在新版醫(yī)保目錄執(zhí)行和精準(zhǔn)醫(yī)療布局持續(xù)推動(dòng)下，公司業(yè)績(jī)和估值有望同步提升，故維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：原料藥業(yè)務(wù)或再度虧損風(fēng)險(xiǎn)、新產(chǎn)品獲批進(jìn)度或低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、參芪扶正注射液受控費(fèi)降價(jià)或超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。