>> 方正證券-麗珠集團（000513）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，整體盈利能力提升-170822
| 上傳日期： |
2017/8/23 |
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來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
周小剛 |
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參芪扶正：安全有效的抗腫瘤中藥注射劑
核心品種參芪扶正是唯一一款按照國家標準研發(fā)出來的中藥注射劑產(chǎn)品，產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定、療效顯著、安全性高（已完成5 萬例大樣本臨床安全性再評價監(jiān)測），未來基層增量+軟袋裝上市，有助延長產(chǎn)品生命周期，預(yù)計2017-2018 年產(chǎn)品銷量將繼續(xù)保持5-10%的平穩(wěn)增長。
促性腺激素“三劍客”，輔助生殖線穩(wěn)健增長
未來隨著輔助生殖市場快速擴張，預(yù)計促性素產(chǎn)品將繼續(xù)保持10-20%的穩(wěn)定增長，行業(yè)景氣度較高。1）尿促卵泡素：國內(nèi)唯一尿源供貨廠家，兼具性價比優(yōu)勢；2）尿促性素：公司市占率排名第一，高純度產(chǎn)品有望加速進口替代；3）絨促性素：公司基因重組產(chǎn)品有望2018 年上市，打破進口壟斷。
艾普拉唑：新一代PPI，注射劑上市有望維持高增長
艾普拉唑是國家一類新藥，臨床優(yōu)勢顯著，半衰期更長，有助提高患者的用藥依從性，產(chǎn)品性價比高，最近5 年復(fù)合增長率達77.89%。目前其注射劑上市在即，我們根據(jù)埃索美拉唑、蘭索拉唑、雷貝拉唑過去針劑上市的銷售數(shù)據(jù)推算，艾普拉唑未來3-5年有望繼續(xù)保持30-50%的高速增長，預(yù)計“口服+注射”兩種劑型的銷售額將突破10 億元。
鼠神經(jīng)：市場份額快速提升，發(fā)展?jié)摿薮蟮纳窠?jīng)修復(fù)藥物
鼠神經(jīng)是最有發(fā)展?jié)摿Φ纳窠?jīng)修復(fù)類藥物，政策承壓相對較小。公司產(chǎn)品上市最晚，但自2010 年上市以來銷售規(guī)模即快速擴張，搶占了蘇肽生近10%的市場份額。目前全國仍有約1/3 的省份沒有中標。若下半年招標進度加快，麗康樂2017 年全年有望實現(xiàn)50%的收入增長，是業(yè)績彈性較大的二線品種。
微球平臺：具有先發(fā)優(yōu)勢，產(chǎn)業(yè)化規(guī)模領(lǐng)先
長效微球可以大大降低給藥頻率，提高療效，發(fā)展空間大。注射用亮丙瑞林微球是公司第一個上市的微球產(chǎn)品，公司是國內(nèi)唯一從原料、輔料到制劑一體化開發(fā)的廠家，產(chǎn)品性價比高，未來加大拓展兒童性早熟領(lǐng)域，可拓展空間較大。目前，公司在長效微球領(lǐng)域已立項并開展臨床前研究項目7 項，已申報臨床項目1 項。
完善精準醫(yī)療產(chǎn)業(yè)鏈，助力集團轉(zhuǎn)型升級
“麗珠試劑+麗珠單抗+麗珠圣美+麗珠基因”四家公司初步形成“診斷+治療”的精準治療閉環(huán)：由麗珠圣美生產(chǎn)液態(tài)活檢設(shè)備，由麗珠試劑生產(chǎn)相配套的試劑，再由麗珠基因?qū)颖具M行檢測，根據(jù)檢測結(jié)果由麗珠單抗提供相應(yīng)的藥物治療方案，不斷加快在生物藥和精準醫(yī)療領(lǐng)域的布局。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計公司2017-2019 年凈利潤分別為9.77 億元、11.84 億元、14.24 億元，對應(yīng)EPS 分別為1.77 元、2.14 元、2.57元，給予公司一年期合理股價60 元，對應(yīng)2017 年34 倍PE。首次覆蓋，給予公司“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：銷售不達預(yù)期、產(chǎn)品研發(fā)風(fēng)險等。
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