>> 安信證券-春暉股份(000976)破繭成蝶，更名轉(zhuǎn)身一流軌交裝備平臺-170822
| 上傳日期： |
2017/8/23 |
大小： |
984KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王書偉 |
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香港通達承諾2015-2017 年凈利潤分別不低于3.12 億元、3.9 億元和4.5 億元，體現(xiàn)其較強的成長和盈利能力。2016 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入18.62 億元，同比大幅增長181.01%；歸母凈利潤3085 萬元，同比增長98.6%。
由于化纖業(yè)務(wù)持續(xù)低迷，公司今年5 月簽署轉(zhuǎn)讓協(xié)議以2.91 億元將化纖業(yè)務(wù)及債務(wù)整體轉(zhuǎn)讓給弘和投資，成功剝離了虧損資產(chǎn)債務(wù)，提高公司的資產(chǎn)質(zhì)量，集中聚焦軌交裝備業(yè)務(wù)。公司發(fā)布的半年業(yè)績預(yù)告顯示，公司今年上半年歸母凈利潤為1.3 億元，同比增長約83%，業(yè)務(wù)剝離利好作用立顯。隨著軌交行業(yè)景氣度持續(xù)上漲，未來公司業(yè)績有望實現(xiàn)進一步增長。
■軌交零部件領(lǐng)域龍頭，市場空間前景廣闊：香港通達主要產(chǎn)品包括給水衛(wèi)生系統(tǒng)、備用電源系統(tǒng)、制動閘片，應(yīng)用于高鐵動車組、城際列車、地鐵等軌道交通車輛。根據(jù)公告，公司軌交給水衛(wèi)生設(shè)備市占率超50%，2016 年營收為5.89 億元，占公司營收31.63%；備用電源設(shè)備在動車領(lǐng)域的市占率超50%，運用于多類動車組車型；制動閘片公司已經(jīng)通過CRCC 認證，并爭取更多車型認證。經(jīng)我們初步測算，“十三五”期間給水衛(wèi)生設(shè)備年均市場規(guī)模10.6 億元，備用電源年均10.9 億元，制動閘片2020 年達到126.9 億元，未來公司軌交產(chǎn)品潛在市場十分廣闊。
■軌交領(lǐng)域景氣度高，“十三五”再登高峰：根據(jù)“十三五”發(fā)展規(guī)劃，我國鐵路交通運輸投資將達到3.5 萬億元，預(yù)計到2020 年高鐵里程3 萬公里，新增加1.1 萬公里，按1.2 輛/公里的密度測算，將帶來1650 列動車組的新增需求；城軌方面，到2020 年地鐵軌交規(guī)劃里程 8500 公里，遠超“十二五”期間年均新增380 公里的水平。6 月25 日，中國標(biāo)準動車組“復(fù)興號”首發(fā)，其中的中國標(biāo)準占比84%，未來動車招標(biāo)將逐步主要以中國標(biāo)準動車組為主，打開高鐵全產(chǎn)業(yè)鏈投資機會。
■投資建議：公司剝離巨虧化纖業(yè)務(wù)后，戰(zhàn)略聚焦軌交裝備，多個產(chǎn)品切入中國標(biāo)動供應(yīng)鏈，未來業(yè)績值得期待。我們預(yù)計公司2017-2019 年的凈利潤分別為4.53/5.59/6.25 億元，對應(yīng)EPS 分別為0.28/0.35/0.39 元，對應(yīng)PE 為29/23/21 倍；繼續(xù)給予買入-A 的投資評級，6 個月目標(biāo)價為10.53 元。
■風(fēng)險提示：軌交業(yè)務(wù)增速不及預(yù)期，產(chǎn)品市場拓展低于預(yù)期。
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