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公司的化纖產(chǎn)品業(yè)務(wù)暫停、終止部分產(chǎn)品生產(chǎn)，2017 年1-5 月控制虧損在約6000 萬(wàn)，此次公司化纖業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)讓的順利進(jìn)行，對(duì)公司盈利能力產(chǎn)生了重大利好。同時(shí)，公司2016 年通過(guò)收購(gòu)香港通達(dá)，高鐵配件營(yíng)收達(dá)14.02 億元，占全年?duì)I收75.29%，已經(jīng)完成了向軌交裝備制造業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型，香港通達(dá)業(yè)務(wù)的穩(wěn)定增長(zhǎng)也對(duì)公司上半年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)產(chǎn)生良好推動(dòng)。
    ■軌交領(lǐng)域投資維持高位，復(fù)興號(hào)上線零部件國(guó)產(chǎn)化需求強(qiáng)烈：鐵路方面，今年李克強(qiáng)總理在政府報(bào)告中重申鐵路投資8000 億目標(biāo)；預(yù)計(jì)“十三五”期間新增高鐵里程1.1 萬(wàn)公里，動(dòng)車組年均需求量維持在330 列左右的高位。城軌方面，根據(jù)已批復(fù)建設(shè)規(guī)劃，到2020 年地鐵軌交規(guī)劃里程 8500 公里，比2015 年新增近5000 公里，遠(yuǎn)超“十二五”期間年均新增380 公里的水平，根據(jù)測(cè)算，“十三五”期間，城軌車輛數(shù)年均增長(zhǎng)7725 輛。6 月25 日，中國(guó)標(biāo)準(zhǔn)動(dòng)車組“復(fù)興號(hào)”首發(fā)，其中的中國(guó)標(biāo)準(zhǔn)占比84%，未來(lái)動(dòng)車招標(biāo)將逐步主要以中國(guó)標(biāo)準(zhǔn)動(dòng)車組為主，打開高鐵全產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會(huì)。公司的給水衛(wèi)生系統(tǒng)、備用電源產(chǎn)品等均進(jìn)入中國(guó)標(biāo)準(zhǔn)動(dòng)車組產(chǎn)業(yè)鏈，閘片業(yè)務(wù)未來(lái)也有望切入。
    ■軌交產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力強(qiáng)，未來(lái)市場(chǎng)空間廣闊：香港通達(dá)主要產(chǎn)品包括給水衛(wèi)生系統(tǒng)、備用電源系統(tǒng)、閘片，應(yīng)用于高鐵動(dòng)車組、城際列車、地鐵等軌道交通車輛。公司動(dòng)車給水衛(wèi)生設(shè)備市占率超50%，2016 年?duì)I收占比31.63%，并且毛利長(zhǎng)期維持在40%以上，與青島四方形成長(zhǎng)期戰(zhàn)略合作關(guān)系，未來(lái)還將拓展原北車供應(yīng)商系統(tǒng)，同時(shí)拓展產(chǎn)品應(yīng)用場(chǎng)景至城軌廁所、船用廁所等領(lǐng)域。此外備用電源設(shè)備在動(dòng)車領(lǐng)域的市占率超50%、城軌超25%，進(jìn)入“復(fù)興號(hào)”產(chǎn)業(yè)鏈。根據(jù)我們測(cè)算，2017-2020 年給水設(shè)備每年新增需求13.2 億元，備用電源新增需求11.34 億元，制動(dòng)閘片新增需求205.58 億元，給水設(shè)備/備用電源/制動(dòng)閘片每年帶給公司的營(yíng)收貢獻(xiàn)分別約為6.6/3.5/2.93 億元。
    ■投資建議：公司剝離巨虧化纖業(yè)務(wù)后，戰(zhàn)略聚焦軌交裝備，多個(gè)產(chǎn)品切入中國(guó)標(biāo)動(dòng)供應(yīng)鏈，未來(lái)業(yè)績(jī)值得期待。我們預(yù)計(jì)公司2017-2019 年的凈利潤(rùn)分別為4.08/5.22 /5.97 億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.26/0.33/0.37 元，對(duì)應(yīng)PE 為32/25/22 倍；繼續(xù)給予買入-A 的投資評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為11.00 元。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：軌交業(yè)務(wù)增速不及預(yù)期，產(chǎn)品市場(chǎng)拓展低于預(yù)期。