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    富山企業(yè)收購(gòu) GMH 鐵路系統(tǒng)業(yè)務(wù)
    富山企業(yè)（實(shí)際控制人為春暉股份副董事長(zhǎng)宣瑞國(guó)先生）于近期正式完成對(duì)德國(guó) GMH 集團(tuán)軌交全部業(yè)務(wù)收購(gòu)，包括“BVV”、“BTBE”以及“MWL”。
    其中，BVV 具有 175 年歷史，是世界最大的軌交車輪、車軸、輪對(duì)制造商，是中車、龐巴迪、阿爾斯通、西門子等軌交設(shè)備公司和中鐵總、德鐵、西班牙國(guó)鐵、挪威國(guó)鐵、瑞士鐵路等全球各大軌交運(yùn)營(yíng)商的長(zhǎng)期客戶。二股東宣總收購(gòu) BVV 將促進(jìn)公司在軌交零部件市場(chǎng)的全球布局；同時(shí)，公司將協(xié)助 BVV 在中國(guó)市場(chǎng)進(jìn)一步拓展，提高對(duì)中國(guó)中車等客戶的服務(wù)能力。
    剎車閘片有望今年完成高速車型資質(zhì)突破
    公司已擁有 250 公里車型供貨，在 300 公里以上產(chǎn)品型號(hào)已進(jìn)行 3-4 個(gè)月實(shí)驗(yàn)室實(shí)驗(yàn)，預(yù)計(jì)很快結(jié)束。后面會(huì)做裝車實(shí)驗(yàn)，公司有望在今年至少完成一個(gè)高速車型閘片的 CRCC 認(rèn)證運(yùn)作。在剎車閘片領(lǐng)域，公司未來(lái)也會(huì)積極通過(guò)兼并收購(gòu)擴(kuò)大市場(chǎng)份額。
    新管理層具備國(guó)際化視野，第二大股東、公司副董事長(zhǎng)宣瑞國(guó)先生在軌交領(lǐng)域經(jīng)驗(yàn)豐富。宣瑞國(guó)先生同時(shí)是港股上市公司中國(guó)自動(dòng)化集團(tuán)（0569.HK）董事局主席。宣瑞國(guó)先生團(tuán)隊(duì)曾于 2012 年軌交行業(yè)低谷收購(gòu)?fù)ㄟ_(dá)集團(tuán)，并成功運(yùn)作北京交大微聯(lián)，展現(xiàn)其在軌交行業(yè)豐富背景、獨(dú)到理解。春暉股份新的管理團(tuán)隊(duì)具有國(guó)際化視野、資本運(yùn)作和海外資產(chǎn)并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)。
    公司收購(gòu)香港通達(dá)進(jìn)入軌交領(lǐng)域，香港通達(dá)主營(yíng)高鐵給水衛(wèi)生系統(tǒng)、備用電源和制動(dòng)閘片。香港通達(dá) 2015-2017 年承諾業(yè)績(jī)分別為 3.12 億元、3.90 億元、4.5 億元，盈利能力較強(qiáng)。高鐵給水衛(wèi)生系統(tǒng)在動(dòng)車組市占率超 50%，未來(lái)將向航空、船舶、移動(dòng)衛(wèi)生等多種市場(chǎng)推廣；備用電源在動(dòng)車組市場(chǎng)市占率超 50%，將開拓城軌市場(chǎng)；高鐵制動(dòng)閘片市場(chǎng)空間大，目前市場(chǎng)容量近 60 億元/年，進(jìn)口替代帶來(lái)市場(chǎng)機(jī)遇，2017 年有望實(shí)現(xiàn)突破。
    未來(lái)受益于“一帶一路”、“走出去”戰(zhàn)略。我們預(yù)計(jì)公司 2017-2019 年 EPS分別為 0.29/0.37/0.47 元，對(duì)應(yīng) PE 分別為 28/22/17。我們看好公司未來(lái)邁向國(guó)際一流軌交裝備核心供應(yīng)商，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：動(dòng)車組招標(biāo)量低于市場(chǎng)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；公司高鐵軌交零部件業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期；制動(dòng)閥片業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期；外延并購(gòu)進(jìn)度低于市場(chǎng)預(yù)期。