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    春暉股份：邁向國(guó)際一流軌交裝備核心供應(yīng)商，對(duì)標(biāo)德國(guó)克諾爾、西屋制動(dòng)  
    春暉股份已由傳統(tǒng)的化纖產(chǎn)業(yè)邁向軌道交通裝備制造業(yè)。2016年2月3日，春暉股份非公開發(fā)行股票購(gòu)買香港通達(dá)100%股權(quán)完成了股權(quán)交割。公司對(duì)標(biāo)軌交零部件巨頭德國(guó)克諾爾（收入50-60億歐元，利潤(rùn)5-6億歐元）、美國(guó)西屋制動(dòng)（收入30億美元左右，利潤(rùn)3-4億美元，市值約80億美元）。 
    收購(gòu)香港通達(dá)進(jìn)入軌交領(lǐng)域；主營(yíng)高鐵給水衛(wèi)生系統(tǒng)、備用電源和制動(dòng)閘片  
    香港通達(dá)主營(yíng)高鐵給水衛(wèi)生系統(tǒng)、備用電源和制動(dòng)閘片。香港通達(dá)2015-2017年承諾業(yè)績(jī)分別為3.12億元、3.90億元、4.5億元，盈利能力較強(qiáng)。公司給水衛(wèi)生系統(tǒng)、備用電源在動(dòng)車組市占率超50%。 
    2016年香港通達(dá)實(shí)際完成凈利潤(rùn)3.4億元；業(yè)績(jī)補(bǔ)償已履行完畢  
    香港通達(dá)公司于2016年度經(jīng)審計(jì)的歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為3.43億元，扣非凈利潤(rùn)為3.22億元，扣非凈利潤(rùn)小于盈利承諾金額計(jì)6719萬(wàn)元，未完成比例為17.23%。公司公告于5月11號(hào)已收到業(yè)績(jī)承諾方（春暉股份副董事長(zhǎng)宣瑞國(guó)先生及上達(dá)公司）約6700萬(wàn)的業(yè)績(jī)承諾補(bǔ)償款，相關(guān)業(yè)績(jī)承諾方2016年度承諾的業(yè)績(jī)補(bǔ)償已履行完畢。 
    公司有望通過(guò)高速車型的突破，形成業(yè)績(jī)新增長(zhǎng)點(diǎn)
    公司已擁有250公里車型剎車閘片供貨，我們認(rèn)為公司有望通過(guò)高速車型突破，或外延并購(gòu)加快市場(chǎng)開拓速度，形成業(yè)績(jī)新增長(zhǎng)點(diǎn)。 
    新管理層具備國(guó)際化視野。第二大股東、公司副董事長(zhǎng)宣瑞國(guó)在軌交領(lǐng)域經(jīng)驗(yàn)豐富。宣瑞國(guó)同時(shí)是港股上市公司中國(guó)自動(dòng)化集團(tuán)（0569.HK）董事局主席。 
    富山企業(yè)收購(gòu)GMH鐵路系統(tǒng)業(yè)務(wù)  
    富山企業(yè)（實(shí)際控制人為春暉股份副董事長(zhǎng)宣瑞國(guó)先生）于3月底正式完成對(duì)德國(guó)GMH集團(tuán)軌交全部業(yè)務(wù)收購(gòu)，包括"BVV"、"BTBE"以及"MWL"。其中，BVV具有175年歷史，是世界最大的軌交車輪、車軸、輪對(duì)制造商，是中車、龐巴迪、阿爾斯通、西門子等軌交設(shè)備公司和中鐵總、德鐵、西班牙國(guó)鐵、挪威國(guó)鐵、瑞士鐵路等全球各大軌交運(yùn)營(yíng)商的長(zhǎng)期客戶。宣瑞國(guó)先生收購(gòu)BVV將促進(jìn)公司在軌交零部件市場(chǎng)的全球布局。 
    看好未來(lái)并購(gòu)整合，邁向國(guó)際一流軌交裝備核心供應(yīng)商。預(yù)計(jì)公司2017-2019年EPS分別為0.29/0.37/0.47元，對(duì)應(yīng)PE分別為30/23/18，維持評(píng)級(jí)。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：動(dòng)車組招標(biāo)量低于市場(chǎng)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；公司高鐵軌交零部件業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期；制動(dòng)閥片業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期；外延并購(gòu)進(jìn)度低于市場(chǎng)預(yù)期。