>> 中銀國際-春暉股份（000976）剝離化纖虧損資產(chǎn)，全力聚焦軌交行業(yè)-170515
| 上傳日期： |
2017/5/15 |
大?。?/td>
| 690KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
-- |
作者： |
楊紹輝 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件
春暉股份2017年5月11日公布公告，公司和弘和投資有限公司簽署《關(guān)于化纖業(yè)務(wù)相關(guān)資產(chǎn)及債務(wù)的轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，春暉股份擬將化纖業(yè)務(wù)相關(guān)的資產(chǎn)及債務(wù)整體轉(zhuǎn)讓給弘和投資。轉(zhuǎn)讓范圍為公司除對子公司Tong Dai Control (Hong Kong) Limited、北京全通達(dá)科技發(fā)展有限公司和深圳市世紀(jì)科怡科技發(fā)展有限公司的長期股權(quán)投資及短期借款3億元債務(wù)以外的其他資產(chǎn)及債務(wù)。本次交易價格以交易標(biāo)的評估價值作為定價依據(jù)，初步確定為人民幣29,053.95萬元，交易標(biāo)的在過渡期間產(chǎn)生的收益和虧損由春暉股份享有或承擔(dān)，應(yīng)根據(jù)交易標(biāo)的的過渡期間損益對交易價格作相應(yīng)調(diào)整，但調(diào)整后的轉(zhuǎn)讓價格不得低于22,600.00萬元。
點(diǎn)評分析
剝離化纖虧損資產(chǎn)，全力聚焦軌交行業(yè)
2015年公司原主業(yè)是滌綸長絲、錦綸長絲等化纖業(yè)務(wù)，由于環(huán)保壓力和產(chǎn)能過剩，化纖產(chǎn)品毛利率逐年下降，業(yè)務(wù)連續(xù)兩年出現(xiàn)虧損，成為公司虧損資產(chǎn)。
2016年公司收購香港通達(dá)100%股權(quán)，其下屬包含青島亞通達(dá)等三家子公司，主營產(chǎn)品為動車組配件，包括：給水衛(wèi)生系統(tǒng)、備用電源系統(tǒng)、閘片等，占公司年度收入的75%，主營業(yè)務(wù)迅速由化纖產(chǎn)品轉(zhuǎn)變?yōu)檐壗谎b備產(chǎn)品。
2017年公司擬轉(zhuǎn)讓化纖虧損資產(chǎn)，成為專營軌交裝備零部件的公司，踐行打造軌交裝備制造領(lǐng)軍企業(yè)的戰(zhàn)略意圖。
公司1季度業(yè)績好轉(zhuǎn)，剝離后將進(jìn)一步擴(kuò)大優(yōu)勢
公司1季度實(shí)現(xiàn)收入3.51億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤1,698萬元，同比增長238%。公司2016年化纖產(chǎn)品毛利率為-8%，公司通過剝離虧損資產(chǎn)，對利潤增長提供了更大的空間，進(jìn)一步發(fā)揮軌交產(chǎn)品的核心優(yōu)勢，全面進(jìn)軍軌交產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)。
公司主管已在軌交產(chǎn)業(yè)率先布局，贏得先機(jī)
公司副董事長宣瑞國先生有豐富從業(yè)背景，對軌交產(chǎn)業(yè)有深刻認(rèn)識：2017年4月通過富山公司收購全球輪對巨頭德國BVV公司，收購后加速軌交裝備核心部件國產(chǎn)化替代進(jìn)程，打破原有進(jìn)口+智奇公司兩種供應(yīng)渠道的市場格局。此次占得先機(jī)的重量級收購被認(rèn)為是進(jìn)入軌交產(chǎn)業(yè)的重要一步，有望與春暉公司產(chǎn)生更多的協(xié)同效應(yīng)。關(guān)于收購的詳細(xì)信息及影響可參考我們的相關(guān)研究報告。
抓住“十三五”發(fā)展機(jī)遇，打造軌交產(chǎn)業(yè)細(xì)分領(lǐng)軍企業(yè)
軌交產(chǎn)業(yè)現(xiàn)有上千家零部件生產(chǎn)公司，較為分散，但成規(guī)模的上市公司不足20 家，行業(yè)分散的現(xiàn)狀有望迎來改變，以增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)的核心發(fā)展動力。我們認(rèn)為“十三五”期間是軌交裝備產(chǎn)業(yè)的重要時機(jī)，打造細(xì)分行業(yè)龍頭至關(guān)重要。
1.“十三五”期間，鐵路規(guī)劃到2020 年通車總里程達(dá)15 萬公里，其中高鐵超過3 萬公里，相對于2016 年底鐵路總里程12.4 萬，高鐵2.1 萬，鐵路增長CAGR為5%，高鐵增長CAGR 為8%，為軌交產(chǎn)業(yè)提供了厚實(shí)的發(fā)展空間保障。公司將會更加專注軌交產(chǎn)業(yè)，通過外延式發(fā)展，已切入高鐵動車組的核心供應(yīng)鏈，起點(diǎn)較高、發(fā)展動力十足。
2. 我們認(rèn)為在鐵路投資持續(xù)多年保持高位的背景下，未來鐵路發(fā)展逐步由快速擴(kuò)張式轉(zhuǎn)變?yōu)橘|(zhì)量并重的局面，對軌交裝備產(chǎn)業(yè)將會提出更高要求和考驗(yàn)，包括：核心部件國產(chǎn)化替代，注重安全舒適可靠等。屆時將會形成“強(qiáng)者恒強(qiáng)”的產(chǎn)業(yè)生態(tài)，分散型小公司將逐步邊緣化，上市公司須借此機(jī)遇做大做強(qiáng)，以應(yīng)對未來之變。
公司近兩年頻繁布局軌交產(chǎn)業(yè)，迅速剝離化纖原主業(yè)資產(chǎn)，堅定打造軌交產(chǎn)業(yè)新的細(xì)分領(lǐng)軍企業(yè)，公司未來產(chǎn)業(yè)布局值得期待。
投資建議：
公司定位明確、戰(zhàn)略清晰、抓住機(jī)遇、頻繁布局，有望樹立軌交產(chǎn)業(yè)的核心企業(yè)地位，為公司未來分享軌交產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展成果提供保障，未來公司的外延式發(fā)展動向值得關(guān)注，未來業(yè)績可期。
|
|
