>> 海通證券-麗珠集團(000513)公司半年報-原料藥板塊快速增長,扣非凈利同增25％,符合預(yù)期-170823
| 上傳日期： |
2017/8/23 |
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作者： |
鄭琴，余文心 |
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點評
原料藥板塊快速增長，推動公司業(yè)績同向上升。報告期內(nèi)，公司原料藥與中間體板塊營收10.04 億元，同比增長22.17%。其中苯丙氨酸實現(xiàn)銷售收入1.35 億元，同比增長16.72%；阿卡波糖實現(xiàn)銷售收入1.05 億元，同比增長91.01%，快速增長的主要原因在于6 月與中美華東簽訂了4.8 億的阿卡波糖原料藥訂單；霉酚酸實現(xiàn)銷售收入8574 萬元，同比增長69.54%；林可霉素實現(xiàn)銷售收入6824 萬元，同比增長44.05%；鹽酸萬古霉素實現(xiàn)銷售收入5388 萬元，同比增長77.41%；米爾貝肟實現(xiàn)銷售收入3739 萬元，同比增長333.36%。原料藥板塊快速增長，主要是公司深化營銷改革，推進產(chǎn)品渠道下沉，全面整合資源、調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、加大國際認證所致。
一線產(chǎn)品參芪扶正增速放緩，二線品種持續(xù)放量保持快速增長。主導產(chǎn)品參芪扶正注射液營收8.35 億元，同比增長1.49%，毛利率為82.19%，同比減少0.59個百分點。因受到了醫(yī)改政策、招標降價等因素的不利影響，參芪產(chǎn)品保持個位數(shù)緩慢增長；公司正在通過加強對現(xiàn)有醫(yī)院的放量及基層醫(yī)院的開發(fā)，增加其銷量。二線產(chǎn)品逐漸放量、保持快速增長。艾普拉唑腸溶片、注射用醋酸亮丙瑞林微球及注射用鼠神經(jīng)生長因子、促性激素分別實現(xiàn)銷售收入2.08 億元、2.81 億元、2.79 億元、6.65 億元；同比增長46.77%、45.77%、19.13%、10.31%。二線產(chǎn)品的強勢增長為公司的發(fā)展注入新的活力。
在研項目進展順利，單抗業(yè)務(wù)蓄勢待發(fā)。公司在研項目眾多，各個板塊均有布局，其中以生物藥研發(fā)、精準醫(yī)療為理念的"麗珠試劑+麗珠單抗+麗珠圣美+麗珠基因"的產(chǎn)業(yè)鏈是公司發(fā)展的重心之一。單抗業(yè)務(wù)目前有 10 個品種在研，涵蓋抗腫瘤壞死因子-α單抗、抗 CD20 單抗、抗 HER2 單抗等潛在重磅品種。其中注射用重組人源化抗人腫瘤壞死因子α單克隆抗體啟動Ⅱ期臨床，開始病例篩選；注射用重組人絨促性素（rhCG）啟動Ⅲ期臨床試驗，開始病例篩選。兩者研究進展靠前，有望在未來2 年內(nèi)上市。生物藥的補充將有效的豐富公司的產(chǎn)品線。
三項費用率共48.77%，控制良好。報告期內(nèi)，銷售費用為16.85億元，同比增長12.20%，主要系產(chǎn)品市場推廣費用隨銷量增加而相應(yīng)增長所致；管理費用為4.01億，同比增長25.82%，主要系研發(fā)投入增長所致；財務(wù)費用為26萬元，同比下降97.01%，主要系償還全部有息負債，利息支出減少，以及銀行存款增加，利息收入增加；同時由于人民幣升值，出口業(yè)務(wù)匯兌損失增加綜合所致。報告期三項費用共20.85億元，同比增長14.05%，費用控制良好?？紤]到子公司麗珠集團麗珠制藥廠轉(zhuǎn)讓子公司珠海維星實業(yè)有限公司100%股權(quán)取得34.98億現(xiàn)金資產(chǎn)，未來財務(wù)費用會大幅降低。
2017年1-9月經(jīng)營業(yè)績的預(yù)計：2017年1-9 月歸屬于上市公司凈利潤42.29-42.70億元，同比增587.90% -594.60%?？鄢愔榧瘓F麗珠制藥廠轉(zhuǎn)讓子公司珠海維星實業(yè)有限公司100%股權(quán)取得34.98億現(xiàn)金資產(chǎn)，2017年1-9月凈利潤7.31-7.72億元，同比增長19%-25%。
盈利預(yù)測與建議：維持"買入"評級?；谏鲜龇治?，我們預(yù)計公司2017-2019年EPS 分別為1.75元、2.17元、2.73元，參照可比公司，給予2017年34倍的PE，對應(yīng)目標價59.50元，維持"買入"評級。
風險提示。現(xiàn)有產(chǎn)品市場競爭風險。
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