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    二、分析與判斷
    各項(xiàng)業(yè)務(wù)進(jìn)展順利，中報(bào)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)
    公司上半年業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，主要原因是配送終端覆蓋的擴(kuò)大和零售業(yè)務(wù)擴(kuò)張所致，其中Q1、Q2 分別實(shí)現(xiàn)21.64、22.79 億元，增速分別為20%、21%；歸母凈利潤(rùn)分別為0.84、1.08 億元，增速分別為31%、29%。在核心業(yè)務(wù)醫(yī)院銷售板塊，公司已與廣西區(qū)內(nèi)100%的三級(jí)醫(yī)院、90%以上的二級(jí)醫(yī)院建立穩(wěn)定合作，H1 實(shí)現(xiàn)收入33.6億，同比增長(zhǎng)21%；在飲片生產(chǎn)板塊，仙茱中藥飲片生產(chǎn)加工項(xiàng)目已實(shí)現(xiàn)盈利；在器械銷售板塊，H1 實(shí)現(xiàn)收入1.14 億，同比增長(zhǎng)29%，各項(xiàng)業(yè)務(wù)發(fā)展順利。
    主要財(cái)務(wù)指標(biāo)正常變動(dòng)，經(jīng)營(yíng)擴(kuò)張費(fèi)用增長(zhǎng)合理
    上半年公司銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用分別增長(zhǎng)9.47%和4.95%，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~較上年減少230.50%，主要原因是銷售規(guī)模的增長(zhǎng)，租金、折舊的增加以及支付貨款和稅費(fèi)等；財(cái)務(wù)費(fèi)用的增加主要是銀行貸款利息增加所致，投資現(xiàn)金流的減少是由于醫(yī)大仙晟廠房、南寧中藥煎煮中心項(xiàng)目在建及醫(yī)院供應(yīng)鏈延伸項(xiàng)目購(gòu)置增加所致。主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和指標(biāo)變化表明公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，各項(xiàng)目推進(jìn)順利。
    零售業(yè)務(wù)布局加快，DTP 業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)
    上半年公司零售業(yè)務(wù)收入3.8 億，同比增長(zhǎng)36.79%，原因是公司旗下的桂中大藥房在上半年保持了門店和收入的雙增長(zhǎng)。桂中大藥房上半年新增直營(yíng)門店32 家，總直營(yíng)門店數(shù)達(dá)到 227 家，其中醫(yī)保藥店 103 家。此外桂中大藥房進(jìn)一步拓展DTP藥店業(yè)務(wù)，DTP 藥店數(shù)量達(dá)25 家，覆蓋南寧、柳州、桂林等9 個(gè)地區(qū)，并在醫(yī)院周邊藥店增設(shè)DTP 品種專柜，安排專職銷售人員，將原有設(shè)立在醫(yī)療機(jī)構(gòu)附近的傳統(tǒng)藥店納入DTP 藥店體系發(fā)展。同時(shí)，網(wǎng)上藥店業(yè)務(wù)銷售較去年同期增長(zhǎng)31.86%，形成了對(duì)線下藥店的有效補(bǔ)充。
    上下游產(chǎn)業(yè)鏈深度拓展，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)逐漸凸顯
    在與上游供應(yīng)商合作方面，公司與生產(chǎn)企業(yè)的合作數(shù)量和深度進(jìn)一步擴(kuò)大，目前上游供應(yīng)商超過(guò) 2000 家，經(jīng)營(yíng)品規(guī)超過(guò)2 萬(wàn)個(gè)，保證公司在新一輪招標(biāo)中較高的品種滿足率；在下游供應(yīng)鏈延伸方面，截至17H1，公司與區(qū)內(nèi)41 家中高端醫(yī)療機(jī)構(gòu)簽訂醫(yī)院供應(yīng)鏈延伸服務(wù)項(xiàng)目協(xié)議，未來(lái)有望擴(kuò)張到自治區(qū)內(nèi)15-20 家三甲醫(yī)院和30-50 家二甲醫(yī)院。
    三、盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    公司區(qū)域聚焦優(yōu)勢(shì)明顯，門店擴(kuò)張順利進(jìn)行，預(yù)計(jì)17-19 年EPS 分別為2.25、2.81、3.37 元；對(duì)應(yīng)PE 分別為24X、20X 和16X，首次覆蓋，給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
    四、風(fēng)險(xiǎn)提示：
    門店擴(kuò)張低于預(yù)期；醫(yī)院供應(yīng)鏈延伸服務(wù)項(xiàng)目推進(jìn)低于預(yù)期。