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    發(fā)揮電池材料產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，持續(xù)拓展業(yè)務(wù)規(guī)模
    報(bào)告期內(nèi)，公司電池材料產(chǎn)品價(jià)格提升和產(chǎn)能釋放，為業(yè)務(wù)發(fā)展提供了契機(jī)。公司基于自身電池材料業(yè)務(wù)完整的產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，加大市場(chǎng)開(kāi)拓力度，實(shí)現(xiàn)了電池材料板塊營(yíng)收同比增長(zhǎng)147.34%，毛利率提升3.56%。電池材料業(yè)務(wù)毛利率微增，折扣差價(jià)賺取模式保證公司受益于金屬價(jià)格上漲。公司以荊門(mén)為中心，基于三元前驅(qū)體2 萬(wàn)噸、四氧化三鈷1.2 萬(wàn)噸和正極材料1.2 萬(wàn)噸的產(chǎn)能，到2020 年前預(yù)計(jì)增加前驅(qū)體產(chǎn)能6 萬(wàn)噸、正極材料產(chǎn)能3 萬(wàn)噸，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力有望持續(xù)提升。
    調(diào)整電子廢棄物業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)綜合利用競(jìng)爭(zhēng)力
    17 年上半年，公司對(duì)鈷鎳鎢生產(chǎn)線實(shí)施了智能化改造，從而實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)品品質(zhì)及生產(chǎn)效率的提升，報(bào)告期內(nèi)鈷鎳鎢板塊收入同比增長(zhǎng)79.86%。公司對(duì)電子廢棄物、廢五金、廢塑料等業(yè)務(wù)實(shí)施了業(yè)務(wù)整合，全面調(diào)整電子廢棄物拆解結(jié)構(gòu)，延伸產(chǎn)業(yè)鏈，繼續(xù)推行電子廢棄物拆解物的深度精細(xì)化處理。同時(shí)隨著環(huán)保觀念和政策力度的加強(qiáng)，國(guó)內(nèi)回收行業(yè)漸入規(guī)范化。16 年內(nèi)公司共計(jì)處理報(bào)廢車(chē)輛5.8 萬(wàn)余輛；超細(xì)鈷粉國(guó)際與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率分別達(dá)20%與50%以上，超細(xì)鎳粉為世界三大鎳粉品牌之一
    新能源有望長(zhǎng)期景氣，后續(xù)鈷價(jià)受益需求拉動(dòng)
    根據(jù)USGS 和我們的初步測(cè)算，17 年鈷供需處在偏過(guò)剩階段，而2019 年前銅鈷新增產(chǎn)能有限，且當(dāng)前3C 智能化已成趨勢(shì)，雙電芯和多電芯應(yīng)用已經(jīng)啟程；三元?jiǎng)恿﹄姵睾蛢?chǔ)能兩個(gè)產(chǎn)業(yè)未來(lái)有望長(zhǎng)期增長(zhǎng)，3C(電池?cái)U(kuò)容)、新能源和儲(chǔ)能有望保證 17-19 年需求增速6%以上。2017-2019 年鈷供需格局有望持續(xù)改善，至2019 年，全球鈷供應(yīng)短缺有望達(dá)到1 萬(wàn)噸左右，進(jìn)而鈷的上漲仍可持續(xù)。
    價(jià)量有望繼續(xù)增長(zhǎng)，維持“增持”評(píng)級(jí)
    公司持續(xù)拓展動(dòng)力電池材料產(chǎn)能，同時(shí)鈷和下游三元電池景氣有望長(zhǎng)期維持。預(yù)計(jì)17-19 年公司營(yíng)收分別為129.17、142.17、182.07 億元，對(duì)應(yīng)歸屬母公司凈利潤(rùn)為5.99、7.01、9.17 億元，EPS 為0.16、0.18、0.24元，對(duì)應(yīng)PE 分別為44、38、29 倍，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：鈷鎳等金屬價(jià)格下跌；公司產(chǎn)能釋放不及預(yù)期；廢舊回收市場(chǎng)增長(zhǎng)低于預(yù)期。